需求将进入旺季，OPEC+财政诉求或带来弹性空间。2024年前5月，我国原油供给量（产量+进口）累计31813万吨，同比增长0.1%，而5月份，我国原油产量1815万吨，同比仅增长0.6%，原油增产速度较缓，“三桶油”价值凸显。需求方面，我国5月原油加工量6052万吨，同比下降1.8%，主要是受需求增速放缓的影响，柴油5月产量1735万吨、同比下滑6.4%，而汽油和煤油产量分别为1382/490万吨，同比增长2.9%/23.9%。随着原油需求逐步进入旺季，市场对需求变化较为敏感，本周美国原油/汽油库存下降216/228万桶，资金抢跑推动油价上半周涨幅较大，我们预期，短期油价有望在旺季需求的支撑下逐步向上，且据美国银行最新消息，其预计沙特2024年实现财政平衡的油价接近95美元/桶，OPEC+国家的财政诉求给油价带来弹性空间。

　　美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格微跌。截至6月21日，美元指数收于105.83，周环比上升0.30个百分点。1）原油：截至6月21日，布伦特原油期货结算价为85.24美元/桶，周环比上涨3.17%。2）天然气：截至6月20日，东北亚LNG到岸价格为12.87美元/百万英热，周环比下跌0.54%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至6月14日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平。截至6月14日，美国炼油厂日加工量为1677万桶/日，周环比下降28万桶/日；汽油产量为1017万桶/日，周环比上升8万桶/日；航空煤油产量为189万桶/日，周环比上升7万桶/日；馏分燃料油产量为476万桶/日，周环比下降27万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至6月14日，美国战略原油储备为37091万桶，周环比上升39万桶；商业原油库存为45711万桶，周环比下降255万桶。2）成品油：车用汽油库存为23123万桶，周环比下降228万桶；航空煤油库存为4195万桶，周环比下降6万桶；馏分燃料油库存为12164万桶，周环比下降173万桶。

　　汽油价差扩大，烯烃价差收窄。截至6月21日，NYMEX汽油、取暖油期货结算价和WTI期货结算价差为24.13、24.69美元/桶，周环比变化+10.51%、-2.45%；FDY/POY/DTY的价差为1700/1250/2700元/吨，较上周变化-0.19%/-0.26%/+1.76%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。