投资要点:

　　1、 大盘整体下跌， 食品饮料板块承压。 本周（2024/6/17-2024/6/21）一级行业中食品饮料跌幅 5.01%， 跑输上证综指（-1.14%） 3.87 个百分点。 各细分行业中啤酒跌幅最大， 下跌 7.10%， 其次跌幅较大的是预加工食品和白酒， 跌幅分别为 6.80%和 5.12%。 个股方面， 会稽山（+21.92%） 、 中葡股份（+12.26%） 、 ST 加加（+8.60%） 、 金枫酒业（+4.44%） 、 青海春天（+4.37%） 等领涨， 莫高股份（-15.38%）、巴比食品（-9.10%） 、 安井食品（-8.67%） 、 新乳业（-8.62%） 、重庆啤酒（-7.81%） 等领跌。

　　2、 白酒： 茅台稳价措施出台提振市场信心， 白酒龙头的增长韧性没有改变。 本周白酒板块下跌 5.12%， 跌幅较上周继续扩大。 白酒板块估值进一步回落， 贵州茅台股价自今年高点以来已经下跌17.26%， 五粮液、 泸州老窖等股价接近 1 月低点。 在茅台批价没有得到强劲反转， 宏观需求预期仍然偏弱的情况下， 资本市场观望情绪较浓。 我们认为， 目前市场的情绪钟摆已经接近悲观的极限， 担忧主要还是基于宏观经济层面， 白酒行业本身仍然具备韧性： 1） 茅台的批价下跌并不会影响公司的业绩增长， 目前批价和出厂价之间还有很厚的安全垫， 我们认为今年完成 15%的目标问题不大， 后续业绩增长工具箱充足； 2） 今年淡季的批价下跌是电商补贴叠加宏观需求疲软， 引发的渠道恐慌所致。 黄牛抛货和终端观望情绪蔓延导致短期供需失衡； 3） 我们认为这次批价下跌会促进消费量增加， 为未来发展蓄力。 据名酒研究所报道， 本周末， 12 瓶装飞天即将取消投放和开箱政策， 此外部分茅台经销商已收到 15 年和精品暂停发货的通知。 公司稳价措施的出台将提振市场信心。 目前板块的估值性价比， 分红收益率等不断上升， 布局窗口显现。 白酒板块重点推荐：贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 山西汾酒、 今世缘、 古井贡酒、 迎驾贡酒、 口子窖等。

　　3、 大众品： 5 月社零平稳偏淡， 618 消费回归理性。 根据国家统计局， 5 月社零总额 3.92 万亿， 同比+3.7%。 其中除汽车外的商品零售额同比+4.7%， 餐饮同比+5%， 总量同比较上月回升背后包含了五一假期日期的小幅错位， 618 机制和去年有所变化。 根据易观数据，今年 618 期间（ 5 月 20 日-6 月 18 日） 国内主流电商平台销售额同比+13.6%， 其中短视频平台的市场份额依然在增加， 但是增福放缓，分平台看， 618 期间， 抖音同比+26.2%， 拼多多同比+17.7%， 快手同比+16.1%， 淘宝天猫同比+12%， 京东同比+5.7%， 今年 618 特点为简化购物规则， 取消预售等机制， 以消费者体验为先， 机制优化下， 占比最高的综合电商实现了稳中有升， 我们认为这反应消费者回归理性， 电商回归本质， 进入经营为王的时代。 综合来看， Q2整体消费依然延续偏淡的趋势， 因此结构性景气&红利方向仍是当前环境的较优选择。 大众品推荐几个方向： 1） 结构型景气： 出行增加带动饮料需求增长， 且饮料赛道里偏功能性、 健康化的赛道仍显示出很高成长性， 推荐关注东鹏饮料、 香飘飘； 2） 高成长性： 零食渠道变革仍在进行中， 无论是零食量贩还是抖音渠道预计在 2024 年全年仍处于高速增长， 渠道红利延续， 我们预计抓住零食渠道变革的公司呈现淡季不淡的趋势， 推荐三只松鼠、 盐津铺子、 劲仔食品； 3）红利方向： 推荐关注伊利股份、 双汇发展、 统一企业中国。

　　4、 行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现； 大众品业绩筑底， 龙头企业估值仍处于历史较低水平， 基于此我们维持食品饮料行业“推荐” 评级。白酒： 推荐贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 山西汾酒、 今世缘、 古井贡酒、 迎驾贡酒、 口子窖等。大众品： 推荐百润股份、 劲仔食品、 三只松鼠、 香飘飘、 盐津铺子、千味央厨、 安井食品、 东鹏饮料、 甘源食品、 伊利股份、 安琪酵母、紫燕食品等。

　　5、 风险提示： 1） 宏观经济波动导致消费升级速度受阻； 2） 行业政策变化导致竞争加剧； 3） 原材料价格大幅上涨； 4） 重点关注公司业绩或不及预期； 5） 食品安全事件等。