行情回顾：持续调整

　　上周申万农林牧渔行业指数累计跌3.33%，在31个一级行业中排第23。子行业中，市场担心本轮周期的高度和持续性，生猪养殖板块继续调整；另苗价下行影响下，肉鸡养殖板块也调整较多。

　　猪：价格小幅调整

　　本周猪价先涨后跌，全国均价18.46元/kg，较上一周环比下跌1.47%；仔猪价格则继续高位震荡。猪价上涨至阶段性高位，行业已全面盈利，但因需求疲弱，上涨空间受到限制。而供给减少将支撑猪价，预计短期猪价将企稳。另南方进入梅雨季，关注疾病情况。

　　猪价易涨难跌，周期持续性强。根据农业部数据，2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，并已低于上一轮周期的低点；同时23年12月至24年5月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%。能繁存栏和新生仔猪数据均表明下半年生猪出栏量将明显减少。虽然需求不佳将影响本轮周期的高度，但产能维持低位的时间较长，且猪价回升后，行业产能修复也比上一轮周期更理性。故我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

　　行业周期向好，企业成本水平决定着盈利能力。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：供给充足，价格持续下跌

　　截至6月21日，山东烟台鸡苗价格为2.6元/羽，较上周跌0.1元/羽，单羽亏损约0.5元。同时主产区肉鸡均价3.52元/斤，较上周微跌。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。

　　整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-5月祖代雏鸡更新分别为127.99和53.89万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏高位，行业供给十分充裕。从品种上看，国产品种兴起补充了较大部分供给，23年祖代更新量中进口占比仅32%。由于长期以来的养殖习惯等原因，当前肉鸡养殖端对国外品种接受度更高，故进口品种存在一定的短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。