投资要点

　　贵金属：美PMI数据转好引发贵金属震荡，当下阶段无需担忧过多回调风险，黄金行情或于24H2逐渐开启。6月18日，日本第五大银行Norinchukin Bank农林中央金库突然宣布，将在截至2025年3月的一年内出售规模超过10万亿日元（约合人民币4600亿元）的美国国债和欧洲债券，黄金受该消息影响出现一定涨幅，不过我们认为该减持美国国债行为系公司投资决策失败所导致，总体上美债市场没有出现较大的波动性，因此不能以此认为美国信用市场崩塌，从而使得黄金出现趋势性的上涨行情。6月21日，由于美国6月Markit综合PMI初值超预期，市场对美国经济软着陆的预期再次强化，黄金市场出现震荡，最终：本周COMEX黄金下跌0.58%，白银上涨0.95%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。

　　铜：本周铜价依旧相对疲软，逼仓结束后需求复苏逻辑难以强化本周LME铜价下跌0.95%，尽管周五的PMI数据在需求面对铜存在一定利好，但铜价并未出现可观的反弹，我们认为原因在于逼仓结束后市场对于复苏推高铜价的逻辑反应钝化，叠加铜持续累库：本周铜的全球显性库存累库19247吨，或隐含了需求的不振。因此铜价依旧表现疲软。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。

　　锡：5月进口精矿下滑，国内延续去库。本周锡价上涨1.33%，国内锡锭社会库存/期货去库5.78%/2.64%，自5月下旬高点去库14.47%/14.02%，LME库存累库1.93%，国内外整体成小幅去库走势。供给方面，5月国内锡矿进口量为0.84万吨（折合约3782金属吨）环比-18.28%，同比-54.12%，较4月份减少996金属吨，其中缅甸进口如期连续下滑，原料远期供应担忧强化，炼厂夏季检修即将落地。需求方面，根据SMM，云南与江西两地的精炼锡冶炼企业在开工率方面呈现回升态势，综合开工率达到了67.27%。

　　铀：尼日尔铀矿复产或延期，美国会通过振兴核工业法案。本周铀价在85美元/磅附近盘整，基本确认阶段性底部，供给方面，尼日尔军政府取消欧安诺公司在当地的铀矿经营权，该矿自去年9月以来开始停产，是尼日尔地区主要铀矿山，此举或延长铀矿复产预期，铀矿将维持偏紧态势。需求方面，美国国会通过了自拜登气候法案以来最重大的清洁能源立法。这项名为ADVANCE的法案旨在振兴美国核工业，该法案明确支持第四代反应堆的新技术，鼓励在同一地点建造多个反应堆，并授权能源部对首次达到特定目标，如使用回收核废料制成的燃料的公司颁发财务奖励。

　　铝：云南持续复产，淡季中游铝加工开工不足。供应方面，云南地区继续释放复产产能，个别企业预计释放全部产能的时间将在7月中旬。内蒙古地区继续释放新投产产能，目前该企业增产已全部释放完毕。需求方面，消费淡季，叠加铝价高位，下游铝棒以及铝板企业订单不足，有部分企业减产铝棒增产铝锭，也有企业减产铝板转产其他订单需要的产品。

　　锂：碳酸锂价格持续下跌，市场供应过剩。本周碳酸锂供应充足国内产量有小幅下降。进口锂矿供应充裕，持货商挺价，导致目前市场上难以找到价格合适的锂矿资源。锂盐企业面临外采生产成本倒挂的问题。回收企业则因成本高昂而面临严重亏损。需求方面：下游市场需求相对平稳，材料大厂的长单及客供量已能满足本月生产需求。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业、兴业银锡锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。