事件：

　　邮政局发布2024年1-5月快递发展报告与邮政行业运行情况。

　　点评：

　　网购渗透率环比回升，线下消费增速仍领先于线上。2024年1-5月社零消费总额为195236.9亿元，累计同比增长4.1%。其中，5月社零消费总额为39211亿元，同比增长3.7%。1-5月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达24.7%，环比提高0.8个百分点，但较去年水平仍有差距，主要系社零消费总额累计同比增长领先于实物商品网上零售额增长，即线下消费大幅反弹。

　　快递件量保持较快增长，618取消预售或减少提价支撑。据国家邮政局统计，2024年1-5月快递业务量累计完成655.9亿件，按可比口径计算同比增长24.4%，其中5月快递业务完成量为147.8亿件，同比增长23.8%。1-5月行业快递业务收入累计完成5371.1亿元，同比增长16.6%，其中5月快递业务收入为1159.9亿元，同比增长15.6%。2024年5月快递件量仍保持较快增长，但5月行业平均单票收入为7.85元，同比下降12.21%，环比减少0.14元。重点区域方面，5月金华（义乌）市快递平均价格为2.32元，环比减少0.12元；而广州快递价格约6.79元，环比减少0.6元每票。2024年前五个月快递价格压力明显增加，各大平台取消618预售后带动5月单量均衡增长，但相应的价格水平有所下降。

　　电商快递龙头量增价减。从上市企业数据来看，2024年5月，顺丰、韵达、申通、圆通快递业务量同比分别增长14.04%、32.68%、29.47%、27.60%。进入水果生鲜寄递旺季并受618取消预售影响，快递龙头5月业务量环比均大幅增长，顺丰剔除丰网件量同比增长21.85%。5月快递企业票均收入分别为15.25元、2.03元、2.01元、2.23元，电商快递龙头单票收入同比均有所下降。市占率方面，2024年1-5月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2，环比1-4月上升0.2，申通市占率扩大0.6个百分点。

　　投资策略：2024年前五月社零消费总额及实物商品网上零售额保持较强增长动能，5月水果生鲜旺季和618前置并取消预售均带动行业件量大幅增长。但菜鸟入场再次加剧价格竞争压力，5月快递平均票单价环比减少0.14元至7.85元每票。我们预计在政策监管趋严的背景下成本线仍是价格竞争的底线，随着各大龙头价格趋紧成本线和服务成本提升，价格压力有望得到缓解。考虑到行业龙头中通快递在业绩会中强调“不做亏本快件”的低线并愿意为之牺牲一定的市场份额，我们认为提质提速有望重回行业发展主旋律。建议加大对龙头主动改革效果的关注度，可关注韵达股份（002120）、圆通速递（600233）。

　　风险提示：（1）行业竞争加剧。（2）行业政策变化。（3）上游电商平台低价竞争或限制快递企业提价能力。（4）居民消费意愿变化，网购需求不及预期。（5）出海进度缓慢等风险。