有色金属行业周报：5月从缅甸锡精矿进口同比降76.65%，供给收缩逻辑持续兑现
投资要点
1.【关键词】。5月从缅甸进口锡精矿3,257.53吨（折合660金属吨），环比降16.75%，同比降76.65%
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌5.45%，电池级碳酸锂现货价格下跌3.09%、电池级氢氧化锂现货价格下跌1.09%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.55%，氧化镝价格下跌2.14%；SHFE锡价上涨0.91%，LME锡价上涨0.69%；国内锑精矿价格持稳；APT价格下跌3.13%，钨精矿价格下跌2.99%。4.需求增速环比放缓：
1）光伏板块：2024年4月国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.91%，环比增长59.3%。
2）新能源汽车板块：5月新能源乘用车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，渗透率达到39.5%；24年5月欧洲六国新能源汽车销量合计14.73万辆，同比减少12.46%，环比增加2.08%；美国24年5月电动车销量12.49万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。
3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。
4）正极材料：2024年5月，正极材料产量27.54万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为5.53万吨，环比-16.68%，同比-14.84%；磷酸铁锂产量为22.20万吨，环比-6.65%，同比+67.69%。
5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2407合约下跌5.45%，收于9.19万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为9.40万元/吨，环比-3.09%；电池级氢氧化锂价格为9.05万元/吨，环比-1.09%。供应端，本周碳酸锂周度产量14814吨，环比+1.7%，5月碳酸锂进口量合计24564.75吨，同比+143%，环比+16%，供给持续释放；需求增速边际放缓，5月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计102942吨，环比+3767吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6.稀土永磁：价格底部反弹。本周国内氧化镨钕价格上涨0.55%至36.35万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌2.14%至183.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌3.49%至552.50万元/吨。5月总计从缅甸进口稀土矿约4421吨REO，仍维持在高位。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23年指标同比增长20%+），静待需求回暖。
7.锑：价格高位持稳。国内锑精矿价格12.9万元/吨，环比持平；锑锭价格为15.7万元/吨，环比持平。目前，环保督察结束，冷水江地区部分停产企业逐渐恢复生产，锑锭周度产量1510吨，环比+7.09%，但整体开工率较低，下游刚需采购，价格持稳运行。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE锡价收于27.39万元/吨，环比上涨0.91%，LME锡收于32,875美元/吨，环比上涨0.69%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少362吨至19,804吨。5月从缅甸进口锡精矿3,257.53吨（折合660金属吨），环比降16.75%，同比降76.65%；5月印尼出口精炼锡3299.75吨，同比下降53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑持续兑现。
9.钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT价格下跌3.13%至21.7万元/吨，钨精矿价格14.6万元/吨，环比下跌2.99%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。
10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
