本期核心观点

　　新能源车渗透率有望进一步提升，锂电池需求持续扩容。1）新能源车渗透率持续攀升，国内新能源车销量持续突破新高。海外方面，欧洲和美国2023年全年新能源汽车销量分别为294.8万辆和146.8万辆，同比增速分别为18.3%和48.0%。2）随着车型供给进一步丰富、智能化+快充+长续航体验提升、成本压缩带动价格下降，新能源车下沉进入更具竞争力的价格区间，新能源车有望迎来渗透率二次提升的拐点。3）电化学储能市场高增长，2023年，全球储能电池出货量达到224.2GWh，同比增长40.7%。我们认为在动力+储能市场双轮驱动下，锂电池需求有望维持较高增长，2025年锂电池需求量有望接近2000Gwh。

　　锂电产业链盈利有望触底，行业供需格局优化。1）从盈利角度来看，2024Q1锂电产业链利润环比趋稳，电池、结构件依然保持较强盈利能力，正极企业受碳酸锂价格下跌影响减弱，电解液行业盈利有望触底，隔膜行业有所承压，负极部分企业亏损。我们认为经过2022-2023年行业供给冲击，整体盈利有望触底，锂电材料二线企业难以盈利。2）从在建工程来看，核心企业近几个季度已经放缓，较高点有所下降，我们认为随着行业盈利到达低点，整体产能扩张规模有望下降，后续扩产能力较弱，同时国内政策规范行业扩产，加速淘汰落后产能，扶持高质量产能替换，行业扩产有望减少。同时国内加快淘汰老旧机动车，逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领域电动化，需求进一步释放，行业供求格局有望优化。

　　电池新技术持续涌现。复合集流体方面，复合铝箔已实现产业化，复合铜箔技术路线尚未定型，PET复合铜箔屡获订单，PP复合铜箔有望应用于中高端市场；固态电池有望成为未来发展方向，国内外众多企业加速推进固态电池产业化进程，部分车企开始搭载半固体电池上车，固态电池产业化进程加速。

　　投资建议：我们认为随着新能源行业需求的不断释放，锂电产业链盈利有望触底回升，建议关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、杉杉股份、中伟股份、中科电气、湖南裕能、当升科技、长远锂科、德方纳米、信德新材、天奈科技、天赐材料、星源材质、恩捷股份、壹石通、孚能科技等。

　　风险因素：竞争格局恶化；需求不及预期；出海不及预期；技术发展不及预期；宏观经济波动等。