投资要点：

　　月度回顾：2024年5月，食品饮料板块延续弱势调整态势，食品饮料（申万）指数本月下跌3.67%，跑输沪深300指数2.99个百分点。从个股表现来看，市场没有特别明确的方向，前期Q1业绩超预期标的业绩兑现股价走高后迎来明显回调。资金面来看，5月份北向资金继续流入，但在食品饮料板块呈净流出，北向资金情况公示规则也迎来调整。估值来看，食品饮料行业的PE（TTM）为20.99，板块和部分细分三级子行业的估值水平来到18年以来的最低水位。

　　经济数据跟踪：1）5月社零增速回升，但回升幅度略低于预期。5月份，社会消费品零售总额为39211亿元，同比增长3.7%，低于市场预期（+4.5%），季调环比+0.51%；五年复合增速为3.6%，较4月份提升0.4个百分点；三年复合增速为2.9%，较4月回升0.4pct。5月社零主要受五一假期和年中618大促再次提前影响。2）5月CPI整体低于预期，预期0.4%，前值0.3%，实际值0.3%。全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同，低于预期的0.4%，实现连续4个月正增长。食品处于季节性低位，猪价温和拉动CPI。

　　投资建议：5月以来，国内稳增长政策持续发力，特别是房地产领域支持举措密集出台，带动相关板块的投资情绪。但政策传导需要时间，可以看到在5月的宏观经济面上，经济数据呈现曲折复苏态势，社零和CPI数据均低于预期，显示内需动力不足。资金面上，北向资金盘间实时成交情况不再披露，对短期市场情绪造成一定冲击。行业动态上，茅台批价在端午节后再次出现阶段性大幅波动，引发市场热烈讨论，市场预期再次下探。目前，市场情绪波动较大，资金跷跷板效应明显，消费板块仍处于预期低、情绪差的阶段，特别是本轮茅台批价波动问题加剧市场对消费的担忧，食品饮料板块估值来到18年以来的最底部区域，但主要公司的收入和利润端仍有较稳定增长，具备一定防御属性。结合市场风格，建议短期继续关注业绩确定性高、跌下来之后估值更有性价比的优质标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，以时间换空间，建议关注白酒龙头贵州茅台等，旺季到来的啤酒行业龙头青岛啤酒等；2）高股息标的，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值性价比，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、饮品板块的东鹏饮料等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）边际成本改善型标的，建议关注安琪酵母、中炬高新等。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。