多空力量博弈，关注旺季需求。由于美国原油和汽油库存本周下降，部分投资者对需求略有担忧，但在旺季将至的强预期下，油价表现依然坚挺。此外，本周美国石油钻井平台数量进一步下降，降至2021年12月以来的最低水平，预计在此影响下，美国产量长期维系高位的动力将有不足。我们预期，短期油价有望在旺季需求的支撑下逐步向上，后续关注旺季原油需求的演变。

　　美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格下跌。截至6月28日，美元指数收于105.86，周环比上升0.03个百分点。1）原油：截至6月28日，布伦特原油期货结算价为86.41美元/桶，周环比上涨1.37%；WTI期货结算价为81.54美元/桶，周环比上涨1.00%。2）天然气：截至6月28日，NYMEX天然气期货收盘价为2.60美元/百万英热单位，周环比下跌4.34%；截至6月28日，东北亚LNG到岸价格为12.51美元/百万英热，周环比下跌2.82%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至6月21日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平。截至6月21日，美国炼油厂日加工量为1653万桶/日，周环比下降23万桶/日；汽油产量为988万桶/日，周环比下降29万桶/日；航空煤油产量为193万桶/日，周环比上升4万桶/日；馏分燃料油产量为490万桶/日，周环比上升14万桶/日。

　　美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油：截至6月21日，美国战略原油储备为37220万桶，周环比上升129万桶；商业原油库存为46070万桶，周环比上升359万桶。2）成品油：车用汽油库存为23389万桶，周环比上升265万桶；航空煤油库存为4388万桶，周环比上升193万桶；馏分燃料油库存为12126万桶，周环比下降38万桶。

　　汽油价差收窄，烯烃价差收窄。截至6月28日，NYMEX汽油/取暖油期货结算价和WTI期货结算价差23.52/24.85美元/桶，较上周变化-2.50%/+0.63%；乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为110/165/191美元/吨，较上周变化-11.99%/-2.94%/-11.59%；FDY/POY/DTY的价差为1637/1237/2637元/吨，较上周变化-3.71%/-1.04%/-2.33%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。