山东章鼓(002598)

　　投资要点

　　鼓风机行业向高端智能化转型，行业景气度提升

　　“十四五”规划中指出要推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造，实现新型工业化、生产生活方式绿色转型，鼓风机市场在节能环保、技术含量等方面的要求将不断提高，产品需求呈现高端化、精细化的趋势；可广泛应用于城镇污水以及化工、印染等工业废水的污水处理工艺、氧化铜等金属颜料和化工新材料行业、以及食品发酵、乳制品发酵、饮料等生物发酵行业。截至2024年，3月和4月鼓风机产量共计5.47万台，同比增加62.09%，行业加快恢复，景气度提升，预计到2027年，鼓风机产量将突破42.63万台，产值将突破166.24亿元，2024-2026年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。

　　下游污水处理应用广泛，鼓风机需求提升

　　根据“十四五”规划，2025年城镇环境基础设施建设主要目标有新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2,000万立方米/日，鼓风机在污水处理过程中主要起曝气增氧的作用，在城市污水处理中与污水处理量（容积）的气水比一般为6.7-7。污水处理行业鼓风机的市场空间主要来自于两方面：一是新增项目的设计中为了达到节能减排的要求；另一方面，随着国家对于节能减排要求的进一步严格，原有传统鼓风机面临着更新换代的需求，磁悬浮及空气悬浮离心式鼓风机由于其具有节能、环保、低噪声等诸多优势成为污水处理行业更新产品的重要选择。

　　罗茨鼓风机行业龙头，坚持研发投入拓宽产品

　　2019年-2021年，公司主导产品罗茨鼓风机产量占行业罗茨鼓风机总产量的比例分别为14.03%、12.63%及15.10%，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，将受益于行业回暖。公司主要产品及服务包括罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机、渣浆泵、气力输送成套系统、环保水处理等；坚持研发投入，研发费用率从2019年的3.99%逐步提升至2024年Q1的5.24%，拥有逆流冷却、风机降噪等多项专有技术，授权250项专利，其中23项发明专利；并获15项著作权，且有100余项专利正在申报。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为22.43、24.80、27.37亿元，EPS分别为0.36、0.38、0.38元，当前股价对应PE分别为21、20、20倍。作为罗茨鼓风机行业龙头，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，未来将受益于行业发展带来的机遇。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　鼓风机行业发展不及预期；上游成本波动；市场竞争加剧等。