煤炭开采行业周报：动煤价格震荡；焦炭落实第一波涨价
投资要点:
机会，重视三个方向投资机会：（1）2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源；晋控煤业；新集能源；昊华能源等；（2）2024Q2产销量环比改善：陕西煤业、山煤国际、华阳股份、潞安环能、兰花科创等；（3）稳健型标的：中国神华、中煤能源、淮北矿业等。
在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。
动力煤一周小结：产地方面，近期少数检修煤矿恢复正常，产量提升，整体煤矿产能利用率小幅提升，截至6月26日，三西地区产能利用率为89.04%，周环比上升0.23pct，三西地区周度产量为1202万吨，周环比上升3万吨。煤厂、贸易商观望仍较多，焦化用户需求也转弱，坑口煤价延续稳中偏弱走势。需求方面：当前处于淡季，市场需求相对不足，南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢，截至6月27日，沿海八省电厂日耗为195.5万吨，周环比上升2.6万吨。但临近迎峰度夏，价格下跌幅度仍需观察后期市场供需变化情况。非电方面需求震荡反弹，截至6月27日，全国甲醇开工率为77.3%，周环比上升0.8pct。港口方面：本周港口市场价格震荡运行，港口库存因呼铁局批车数下跌至中位水平而出现小幅下滑，截至6月28日，环渤海九港库存为2699.3万吨，周环比下降16.9万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，当前日耗仍偏低，港口煤价预计震荡为主，未来即将进入下游迎峰度夏旺季，近期市场走势仍有震荡反复的可能，需持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。
焦煤一周小结：产地方面，部分大矿前期因检查或井下问题产量受限，本周有所恢复，区域内供应出现增长。需求方面，随着前期焦企库存持续消耗，部分焦企原料库存降至低位，随着周中焦炭落实涨价，市场悲观情绪有所缓和，本周有适当增加拉运的现象。钢厂方面因钢材价格持续下跌导致盈利不佳，采购仍多谨慎。进口方面：国际终端需求稳定，但海外现货供应仍较为充足，海外价格震荡回落，截至6月27日，峰景矿硬焦煤价格为252.4美元/吨，周环比下降18.5美元/吨，约折合国内到岸价为2218元/吨，而京唐港主焦
煤价格大约在2020元/吨。外蒙古方面，本周甘其毛都口岸通关量高位运行，截至6月27日，甘其毛都口岸平均通关量为1343车（七日平均值），周环比下降54车。库存来看，近期终端焦化厂库存缓慢去库。整体来看，焦煤供给端有所恢复，下游焦企开工率回升至近期高位，铁水产量高位震荡，刚需支撑仍较强。此外当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，因此国内焦煤价格调整幅度不会太大，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。
焦炭一周小结：供应方面：本周焦炭首轮提涨落地，在利润的带动下，多数企业开工保持高位，不过近期部分焦企有检修行为，开工稍有下滑，供应量小幅降低，截至6月28日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.43%，周环比上涨0.1个pct。下游需求方面，钢厂多位于盈亏线附近，生产积极性仍在，高炉铁水高位稳定，但是目前钢材消费进入淡季，钢材价格震荡下行，部分钢厂保持谨慎，按需采购。此外，由于部分钢厂原料到货不佳，焦炭库存偏低，被迫接受焦炭上涨，主流钢厂迫于压力也全面落实涨价。综合来看，下游成材库存较低，钢厂铁水产量处于高位，当前刚需支撑焦企生
产积极性，焦炭供需格局稍显偏紧，上下游持续博弈，短期内供需格局难改，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。
动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
国海证券陈晨,王璇,林国松
