投资要点

　　资产端：信贷投放符合序时进度，金市2季度仍有支撑。1、信贷：信贷投放进度符合预期，全年保持年初目标不变；对公抓手：外需、新兴产业、普惠；零售增长承压，部分银行表示零售贷款投放相对不足，部分产生的缺口未来用对公贷款填补。2、金市：各家银行对金市业务的关注度均有所提升，配置盘考虑EVA比价，交易盘支撑投资收益。

　　负债端：揽储压力仍存，禁止手工补息背景下行业格局或有变化。1、理财市场修复，存款搬家再现。今年以来，随着理财市场的修复，存款搬家现象再现，一定程度上增加了银行的揽储压力。多家银行普遍反映相较于去年“不缺存款”的情况，今年的揽储压力增加。2、禁止手工补息，影响存款端的竞争格局。禁止手工补息对国股行的冲击或强于城农商行，一些银行会抓住此次机会，进行积极的揽储操作。

　　息差：下行会放缓，年内还看不到拐点。1、银行资产端投放价格仍有下行压力，未来会通过结构调整，包括提高零售信贷的占比、下沉客户等来缓释资产端的压力。2、负债端下行但缓慢：存款利率下调对息差的贡献一定程度上，但被定期化趋势部部分对冲。

　　资产质量：总体平稳，对公稳健，零售冒头。1、总体与对公保持稳健。根据调研情况，各家银行对全年资产质量稳定均有信心，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。零售类资产今年仍然面临不良边际增加的压力，但占比信贷大头的基建类贷款、实体制造业还是保持相对稳定的状态。同时有较高的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。2、零售风险有所冒头。一是按揭贷款方面，近几年随着提前还贷的进行，优质客户有一定流失；同时房价的下行也带来了一定的按揭不良压力。区位较差的银行相对压力更大。调研涉及银行区位较好，LTV较低，抵押物价值充足，资产质量稍有冒头但总体平稳；二是消费贷与信用卡，去年以来不良有所抬升，当前仍有上升趋势；三是经营贷，也有部分银行表示不良率有所抬升。零售风险冒头情况与通过ABS数据观察到的情况一致。

　　房地产政策落地进展，仍有堵点待解决。1、保障性住房再贷款：517保障性住房再贷款政策提出以来，6月份地方政府主要处于摸底阶段，预计7月份将有贷款开始投放。不过从之前的试点效果来看，推进情况不及预期，各参与主体的动力均相对不强。2、保交房：保交房的进展同样相对较慢，堵点在于：除银行贷款外缺少其他配套资金，而银行贷款对于每套住房有限额；保交房资金的用途限制条件较多。

　　投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究|哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

　　风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中泰证券 戴志锋,邓美君,马志豪