有色金属行业周报：国务院发布《稀土管理条例》，推动行业规范化、高质量发展
投资要点
1.【关键词】国务院发布《稀土管理条例》；5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5%
2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：？1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3万吨，板块中长期趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约LC2411合约下跌3.13%，电池级碳酸锂现货价格下跌4.79%、电池级氢氧化锂现货价格下跌3.04%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.28%，氧化镝价格下跌0.55%；SHFE锡价下跌1.21%，LME锡价上涨0.91%；国内锑精矿价格持稳；APT价格下跌2.76%，钨精矿价格下跌2.74%。4.需求增速环比放缓：
1）光伏板块：2024年5月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5%。
2）新能源汽车板块：5月新能源乘用车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，渗透率达到39.5%；24年5月欧洲六国新能源汽车销量合计14.73万辆，同比减少12.46%，环比增加2.08%；美国24年5月电动车销量12.49万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率8.7%。
3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%。
5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌3.13%，收于9.45万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.95万元/吨，环比-4.79%；电池级氢氧化锂价格为8.78万元/吨，环比-3.04%。供应端，本周碳酸锂周度产量15089吨，环比+1.9%，5月碳酸锂进口量合计24564.75吨，同比+143%，环比+16%，供给持续释放；需求增速边际放缓，5月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM碳酸锂周度样本库存总计106909吨，环比+3967吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6.稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格上涨0.28%至36.45万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌0.55%至182.00万元/吨，氧化铽价格环比下跌2.26%至540.00万元/吨。国务院发布《稀土管理条例》，规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，明确国内将继续实行稀土总量指标控制，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。7.锑：价格高位持稳。国内锑精矿价格12.9万元/吨，环比持平；锑锭价格为15.7万元/吨，环比持平。湖南闪星锑业停产检修，原料紧张格局没有改变，整体开工率维持低位，锑锭周度产量1380吨，环比-8.61%。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE锡价收于27.05万元/吨，环比下跌1.21%，LME锡收于33,175美元/吨，环比上涨0.91%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存减少196吨至19,508吨。5月从缅甸进口锡精矿3,257.53吨（折合660金属吨），环比降16.75%，同比降76.65%；5月印尼出口精炼锡3299.75吨，同比下降53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑持续兑现。
9.钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购，APT价格下跌2.76%至21.1万元/吨，钨精矿价格14.2万元/吨，环比下跌2.74%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。
10.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
中泰证券 郭中伟,安永超,谢鸿鹤
