物流板块：跨境需求催化，快递格局改善

　　跨境物流：高景气有望延续量价齐升局面。2024年4月民航国际航线货运量27.9万吨，同比+31.6%；5月浦东机场出港运价指数均值为4,814，环比+7%同比+33%。展望下半年跨境电商旺季来临，行业高景气有望延续。快递板块行业件量增速持续超预期。2024年1-4月全国快递业务量增速达到24.5%，龙头企业战略调整，行业价格竞争幅度趋缓。基于网购渗透率持续提升和新兴电商平台保持高速增长，2024全年需求有望保持高景气。

　　航运板块：鉴于供给约束，需求弹性较大

　　油运、干散：在2024-2025年运力供给较少情况下，需求弹性较大。2024年1-4月中国原油、铁矿石、煤炭进口分别为1.8、4.1、1.6亿吨，同比分别+1.8%、+7.2%、+13.1%；2024年下半年需求有望继续回升。集运板块：供需格局改善带动运价反转回升。2024年至今，因绕行好望角增加的运力需求基本消化新增运力供给，叠加欧美需求回暖，有助于维持运价涨势。上海出口集装箱运价综合指数5月均值2,644，同比+168.6%。

　　出行板块：出游需求坚挺，期待旺季表现

　　航空机场：长期供给仍趋紧，需求增速坚挺，看好旺季表现。2024年1-4月航空旅客量同比+30.3%，较2019年同期+9%；国际旅客量恢复至2019年同期的79.5%；客座率回升至82.1%，较2019年同期仅低1.5pcts。高速公路：车流量较2023年同期有所走弱。从行业基本面来看，2024年1-4月高速公路整体车流量同比2023年稍有走弱。剔除春节错期影响，3-4月份高速公路机动车流量同比2023年分别下滑1%和4%。

　　投资建议

　　物流板块，建议关注跨境物流核心标的中国外运，以及加盟制快递龙头标的中通快递、圆通速递；航运板块，建议关注长期需求确定的油运板块和干散货标的中远海能、招商轮船；出行板块，航空整体估值低位，推荐基本面更扎实的春秋航空和业绩拐点已至的华夏航空，公路建议关注高股息率标的皖通高速、山东高速、粤高速A。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期、跨境电商发展不及预期、物流行业竞争加剧、油价上涨风险。

国联证券 李蔚