上周食品饮料板块涨跌幅-1.7%，在各板块中排名第11。酒企出台稳价措施，茅台批价回稳，上周整箱及散飞批价基本稳定至2500、2200元以上。上周五粮液及泸州老窖召开股东大会，龙头酒企均展现出较强的战略定力，客观看待行业周期，坚持稳健、良性发展。在行业调整期龙头酒企具备一定的防御能力。当前，食品饮料行业估值已为2016年以来最底部位置，建议关注底部布局机会。

　　市场回顾

　　上周食品饮料板块涨跌幅-1.7%，在各板块中排名第11。食品饮料子板块中，乳品、啤酒涨跌幅排名靠前，分别为-0.3%、-1.0%，零食、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为-3.9%、-6.3%。截至6月28日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.0X，食品加工板块估值（PE-TTM）为17.6X。

　　行业数据

　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，6.21-6.28整箱飞天批价2437-2572元，散瓶飞天批价2120-2295元。普五批价930元，国窖1573批价880元。

　　根据国家统计局数据，2024年5月，中国规模以上企业啤酒产量353.5万千升，同比下降4.5%。2024年1-5月，中国规模以上企业累计啤酒产量1504.5万千升，同比增长0.7%。

　　根据国家统计局数据，2024年5月，中国规模以上企业葡萄酒产量0.8万千升，同比下降11.1%。2024年1-5月，中国规模以上企业累计葡萄酒产量4.9万千升，与去年同期持平。

　　截至6月21日，国内生鲜乳价格为3.29元/公斤，环周-0.3%，同比-13.2%。

　　截至6月28日，全国生猪出栏价为8.91元/斤，环周-3.5%，同比+29.1%。全国猪粮比价为7.32，环周-0.40pct，同比+2.29pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.2元/千克、8.8元/千克、24.6元/千克。

　　主要观点

　　酒企出台稳价措施，飞天批价企稳。近日，茅台公司出台一系列稳价措施：“取消12瓶装飞天茅台的市场投放；取消飞天茅台的开箱政策；部分区域15年陈年茅台酒和精品茅台将暂停发货”。端午节后飞天批价出现急跌且跌幅较大，主要原因与白酒淡季，需求疲软背景下，市场上低成本货源较多所致。此次，公司出台稳价政策，从供给端进行调控，有利于稳定产品价格。从批价表现来看，飞天原箱及散飞价格逐渐企稳，上周整箱及散飞批价基本稳定至2500、2200元以上。根据公司官网信息，6月24日，公司召开专题研究茅台酒股份公司产品鉴定体系建设提升相关会议。会议明确，制定出台《贵州茅台酒股份有限公司产品鉴定体系建设提升方案》，实现产品鉴定和防伪体系建设的有效提升，营造安全有序的市场购买环境。我们认为茅台拥有较强的品牌护城河，虽然短期批价受供求关系影响出现波动，但是茅台的需求群体相对稳定，在品牌力和产品力共同推动下，茅台在本轮行业调整周期中具备较强的防御属性。

　　股东大会上龙头酒企均展现出较强的战略定力，客观看待行业周期，坚持稳健、良性发展。（1）五粮液股东大会，公司表示将着力推动第八代量价平衡，计划量不盲目求增，新增投放量以1618、39度五粮液为主，同时做大做强经典系列抢占2000元+市场份额。公司表示，今年五粮液销售呈现稳健态势，动销、库存符合公司预期，八代价盘稳中有升。（2）泸州老窖股东大会，公司表示在存量竞争背景下，公司以良性增长为前提，反对为了短期目标透支渠道。在巩固和扩大现有主销区市场份额的基础上，进一步推动全国市场均衡发展。当前公司在原酒储备、供应链体系建设、数字化营销方面均取得较大进步，综合实力进一步提升。我们认为，行业调整期，龙头企业综合实力强，在动销、批价、库存表现方面也相对稳定，具备穿越周期的能力。

　　推荐组合：山西汾酒、五粮液、青岛啤酒、洽洽食品、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、承德露露。

　　评级面临的主要风险

　　原料价格波动、食品安全事件。

中银证券 邓天娇,周源