投资要点：

　　2024年以来有色金属板块涨幅居前

　　2024年初至2024年6月21日，申万有色金属行业指数涨幅为3.72%，跑赢沪深300指数1.84pct，在31个申万一级行业指数中位列第8。子板块涨跌幅来看，2024年初至2024年6月21日，贵金属、工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为24.69%/19.81%；能源金属、金属新材料板块跌幅居前，跌幅分别为31.44%/17.62%

　　贵金属：上涨大周期持续，配置价值凸显

　　2024年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济或有望开启降息周期，流动性充裕有望对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢上移。受益于金价走强，黄金板块公司价值有望获得重估。白银金融与商品属性共振，白银供需缺口放大格局下，价格具备更大向上弹性。

　　工业金属：铜价上涨确定性较强，氧化铝环节盈利改善

　　铜：2024年供给端扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价的新一轮上涨周期。铝：供给端产能利用率接近上限，未来新增产能或有限。需求端新能源车和光伏带来新增量。电解铝供需或紧平衡，利润向上游氧化铝转移。锡：供需缺口或将扩大，锡价中枢有望继续抬升。

　　能源金属：供给难改过剩，价格底部运行

　　2024-2025年锂资源供给过剩幅度扩大，锂价或持续磨底。部分处于边际成本位置的锂云母、非洲锂辉石项目将面临出清可能。基于能源金属锂、钴的下游需求具备区别于传统有色品种的高成长属性，周期下行过程中仍有可能存在阶段性供需错配带来的反弹机会。建议关注产量有望增长、资源自给率高、成本端具备优势的公司。

　　小金属：钨价持续上涨，稀土供需改善

　　钨：国内钨矿受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，产量较难增长；国外钨矿项目短期内新增产出有限，钨供给端偏刚性，催化钨价持续上涨。稀土：需求端在新能源汽车、风电、家电、工业机器人等多重催化下有望回暖。供给端国内稀土开采总量控制指标增速有所放缓，海外稀土矿增量有限。我们认为2024年稀土供需格局将获得边际改善，稀土价格底部修复趋势有望持续。

　　投资建议：持续看好有色金属板块投资机会

　　我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，锡板块推荐矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。稀土产业链推荐轻稀土龙头北方稀土、全球高性能稀土永磁龙头金力永磁。

　　风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期；新能源汽车渗透率提升不及预期；测算结果与实际偏差风险。

国联证券 丁士涛,刘依然,周志璐