食品饮料行业专题研究：怎么看待大众品成本红利超预期
酒水饮料：啤酒和软饮料成本下行明显，乳品次之
啤酒成本红利明显，主要原材料和包材来看，大麦价格从2023年开始持续下滑，进口大麦已从约400美元降至250美元每吨；瓦楞纸和玻璃均持续下行；铝价从2022年3月高位下跌后近期小幅上行，幅度约10%。A股软饮料以常用的白糖和PET来看，白糖从高位下降后稳定在6600元左右/吨，且由于去库存进度较慢，预计下半年仍会下滑；聚酯切片近半年稳定在6900元左右/吨。原奶价格持续下行，上游压力小的乳企享受红利。
速冻米面和肉制品等主要原材料为猪肉、淀粉、面粉等，成本波动主要受生猪和玉米价格的影响。猪价自2023年初至今保持低位震荡，今年1-4月相对稳定，但5月上中旬起势后持续攀升，高点6月12日较低点5月6日涨幅最多达到约28%，近日来有所回落，但仍处阶段性低位；玉米于2023年9月开启下行，今年2月到低点后稳在相对底部；面粉价格则相对稳定。方便面成本来看，棕榈油价格则从2022年中约16000元/吨的高点下滑至约8000元/吨，小幅波动，下半年预期平缓。
投资建议：推荐受益成本红利的大众品板块
当前食品饮料的消费需求尚弱，从5月CPI数据来看，食品类同比下降2%，环比持平，我们认为需求拐点尚需等待，当下宜从存量中找机会，而成本红利则是较明确的机会。原材料端来看，肉类和作物类均在价格下行趋势上或者处于相对低位，例如，虽然猪价近期有所上行，但仍处近年来低位区间；包材来看，除了铝价有所上行外，纸箱、玻璃、PET也基本呈现类似情况。
啤酒板块，我们推荐低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期的燕京啤酒；软饮料板块，推荐业绩持续兑现的农夫山泉、东鹏饮料；乳制品板块，推荐利润改善的伊利股份、利润率加速提升的新乳业；食品加工，推荐景气度较高的安井食品、利润弹性有望释放的康师傅控股。
风险提示：宏观经济不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料和包材成本上行的风险。
国联证券 刘景瑜
