投资要点：

　　申万计算机指数下跌3.91%，行业排名第15位。上月（2024年5月27日-2024年6月26日）市场，上证指数下跌3.77%，沪深300指数下跌3.37%，创业板指下跌4.83%，申万计算机指数下跌3.91%，落后上证指数0.14个百分点，落后沪深300指数0.54个百分点，在申万一级行业中排名第15位。细分板块方面，AI算力（4.36%）、数据要素（4.25%）和在线教育（2.15%）板块涨幅居前。

　　整体法估值处于4.45%分位，中位数估值处于25.13%分位。至2024年6月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014年以来4.45%分位；PE（TTM，中位数）为48.61倍，位于2014年以来25.13%分位。计算机板块相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于2014年以来的9.98%分位；计算机板块相对沪深300的估值溢价（中位数）为2.54倍，位于2014年以来的54.59%分位。

　　2024年1-4月，我国软件业运行态势平稳，软件业务收入保持较快增长，利润总额两位数增长，软件业务出口降幅收窄。1-4月，我国累计完成软件业务收入37906亿元，同比增长11.6%，增速与1-3月份下滑0.3pct；利润总额4314亿元，同比增长14.3%，增速较1-3月份提高0.5pct；实现软件业务出口154.9亿美元，同比下降0.4%，降幅较1-3月份收窄2.9pct。

　　投资观点：截至6月26日，整个申万计算机板块估值（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014年至今近十年以来的4.45%分位；相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于2014年以来的9.98%分位；无论是绝对估值分位还是估值溢价分位均已经跌至历史低位。在企业投资意愿不强、大范围降本增效的大背景下，缩减IT预算和支出往往是首选项，整个计算机板块在股价上也充分反映了此等悲观预期。在此基础上建议关注一些景气度持续上行的细分赛道：1）AI算力：目前的AI产业阶段还处于“Scaling Law”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好，算力作为各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，仍将是确定性较高的方向。建议关注AI算力产业链：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创等。2）AI应用：国产AI大模型正在加紧追赶海外的步伐，根据上海AI实验室CompassRank大模型评测榜单，字节豆包、阿里通义千问等模型在测评分数上已经接近海外领先模型GPT-4Turbo和GPT-4o，叠加OpenAI可能禁止中国区API调用的影响，国产大模型及AI应用爆发为大势所趋。建议关注：金山办公、万兴科技等。3）信创产业：考虑到2025与2027年或为信创替代关键时间节点，且万亿特别国债也将会重点投向自主可控领域，信创订单有望迎来边际回暖。建议关注：海光信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公等。维持行业“同步大市”评级。

　　风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。

财信证券 何晨,黄奕景