投资要点

　　供应：本周进口（6.22-6.28）铁矿石发运持续增长，受前期高发运的影响，到港量明显回升。澳洲、巴西本周发货量（14个港口）合计2771.1万吨，环比增加174.8万吨，增幅为6.72%，增量主要来自巴西。澳洲、巴西发货量（14个港口合计）分别为1864.7万吨、912.4万吨，环比分别为-2.25%、31.38%四大矿山发货至中国的量两家下滑、两家增长，整体呈现增长态势。力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG本周至中国的发货量分别为533.5万吨、595.3万吨788.6万吨、389.5万吨，环比分别为-12.09%、3.48%、34.94%、-2.01%。四大矿山发运至中国的量合计2306.9万吨，环比6.6%。到港方面，中国26港到港量2350.7万吨，环比1.52%；中国北方港口到港量1414.1万吨，环比32.68%整体来看，本周海外铁矿石发货量持续增长，受前期高发运的影响，到港量明显回升。随着海外矿山季末冲量结束，7月进口铁矿供给端存在环比回落的可能。国内矿方面，6月15日-6月28日期间，全国126家矿山企业（266座矿山）铁精粉日均产量42.82万吨，环比（6.1-6.14统计数据）小幅下滑0.23%。

　　库存：钢厂以消耗厂内库存为主，港口库存环比小幅增长0.29%。根据钢联数据，本周（6.22-6.28）进口铁矿石港口库存（45个港口总计）为1.49亿吨环比小幅增长0.29%，保持高位运行；钢厂库存（247家钢铁企业）为9140.13万吨，环比-0.8%，钢厂以消耗厂内库存为主，采购意愿较弱。在114家调研钢厂样本中，进口矿库存平均使用天数为21.67天，环比下降0.48天。近期成材市场处于淡季之中，铁水产量增长空间有限，且当前钢厂库存消费比高于去年同期，钢厂或按需采购，港口库存存在较大压力。

　　需求：日均铁水产量止增转降，但下降幅度较小，仍处历史高位。本周（6.22-6.28）进口铁矿石日均疏港量（45个港口合计）307.78万吨，环比-1.2%进口铁矿石日均消耗量（247家钢铁企业）为293.21万吨，环比-0.27%；日均铁水产量（247家钢铁企业）为239.44万吨，环比-0.21%；高炉产能利用率为89.13%，环比减少0.63个百分点；高炉开工率为83.11%，环比增加0.3个百分点。本周高炉复产座数整体高于检修座数，但由于个别复产大高炉暂未顺利出铁，以及近期受到钢厂盈利下滑的影响，部分钢厂新增检修，叠加个别钢厂高炉出现了限产，铁水止增转降。根据Mysteel调研，7月有9座高炉计划复产，涉及产能约3.08万吨/天；有10座高炉计划检修，涉及产能约4.56万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计7月日均铁水产量237.1万吨/天，因此铁矿需求仍存在一定韧性。

　　价格：本周（6.22-6.28）铁矿价格环比下跌1.13%。本周铁矿发货量持续增长，到港量明显回升，需求小幅下滑，库存高企，铁矿价格震荡偏弱运行。铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）周度平均值为105.12美元/吨，环比下跌1.21美元/吨，跌幅为-1.13%。当前成材市场处于淡季中，钢价承压运行，加上港口库存居高不下，对铁矿石存在一定的负反馈基础。但由于7月日均铁水产量预计能维持237万吨/天左右的水平，铁矿需求存在一定韧性，未来矿价或以震荡为主。

　　投资建议：本周铁矿供给较为宽松，随着海外矿山季末冲量结束，7月进口铁矿供给端存在环比回落的可能；需求端，因7月日均铁水产量预计能维持237万吨/天左右的水平，铁矿需求韧性仍在，关注钢厂生产情况及港口库存变化。

　　风险提示：钢厂检修、限产增多，铁水日均产量不及预期；海外发运量持续增长；港口库存持续增长。

华宝证券 张锦,吴晗