核心观点

　　工业金属价格继续震荡，2025年铜矿加工费或大幅下降

　　1）铜：本周SHFE铜下跌-1.19%，收于78370元/吨；LME铜下跌-0.97%，收于9586美元/吨。三大交易所库存增加11487吨至50.87万吨，其中LME铜库存增加14950吨至18.01万吨，SHFE铜库存减少3389吨至31.95万吨，COMEX铜库存减少74吨至0.9万吨。进口铜矿TC均价0.15美元/吨，近月船期主流成交维持个位数低位。据SMM报道，27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。明年国内精炼铜加工费长单有望较今年大幅下降，凸显市场对于明年铜矿供应紧张的预期。2）铝：本周SHFE铝下跌-0.73%，收于20320元/吨；LME铝上涨0.28%，收于2517.5美元/吨。三大交易所库存减少24815吨至129.66万吨，其中LME铝库存减少28500吨至102.69万吨，SHFE铝库存增加6132吨至23.49万吨，COMEX铝库存减少2447吨至3.48万吨。国内社会库存增加0.74万吨至76.82万吨。本周电解铝企业继续复产，复产增量集中在云南地区，电解铝供应继续增加，后续关注天气对云南水电的影响。

　　碳酸锂价格继续下跌，静待底部到来

　　本周电池级碳酸锂价格下降-3.64%，全国均价为9.54万元/吨，电池级氢氧化锂价格下降-2.75%，全国均价为8.83万元/吨。碳酸锂库存减少298至25672吨，氢氧化锂库存增加460至16585吨。本周碳酸锂国内产量略有下滑，供应依然充裕。面对价格下滑的压力，锂盐企业多维持正常生产，仅少数企业公布了检修计划，静待碳酸锂价格底部到来。

　　下游需求不足，镁价小幅度下跌

　　本周金属镁价格小幅下跌。截止2024年6月27日，99.90%镁锭均价为18054元/吨，较上周下调50元/吨，降幅-0.28%；陕西周均价18110元/吨，较上周下降70元/吨，降幅-0.39%，受成本端硅铁价格前期冲高回落，叠加下游汽车需求不足，镁价或将继续低位盘整。

　　美联储降息预期反复，金价持续震荡

　　本周美联储理事鲍曼表示他并不预计2024年美联储会有任何降息行动，其预期首次降息时间为2025年。受该消息面影响，本周伦敦现货黄金下跌-0.18%，收于2330.9美元/盎司；美元指数上涨0.03%，收于105.86；COMEX黄金上涨0.09%，收于2336.9美元/盎司；COMEX银下跌-0.49%，收于29.44美元/盎司。近期市场对于美联储降息预期出现多次反复，预计金价仍然维持震荡走势。

　　风险提示：国内需求不及预期、美联储维持高利率

首创证券 吴轩