2024年初以来，中国经济增长结构不平衡，社会有效需求总体不足，房地产行业超预期下滑，导致钢铁行业持续承压，供需双弱态势延续。

　　供给端，中国粗钢产量在2024年将向更低平衡中枢靠拢；“十四五”及“十五五”阶段产量预计将处在顶部平台期呈箱体波动。需求端，我们认为2024年，地产用钢仍将是重要拖累；作为经济增长压舱石的基建对钢材需求增长的效用斜率放缓；制造业投资已晋升为钢材需求最主要的增量来源，但该增量仍不足以对冲地产需求下降引致的缺口；全年钢材出口量预计维持高位，或直追2015-2016年波峰。2024年，供需双弱格局下钢铁行业将在2023年水位下寻求新的均衡价格及均衡量；需求疲软仍是行业盈利承压的核心掣肘因素。

　　企业层面，行业景气持续低迷将导致行业整体盈利恶化、财务杠杆及财务灵活性指标走弱，企业间信用质量分化加剧，行业出清或将加速。中长期来看，部分竞争能力低下、产品低端且单一、利润持续走低同时债务负担较重的尾部钢企在本次下行周期中或被迫出局，或被具有资金、技术、管理等多重优势的头部钢企所兼并，这也与中国政府提升行业集中度的政策导向不谋而合，而集中度的提升将进一步优化行业供给格局，提升钢铁在黑色产业链中的话语权，形成正反馈闭环。

惠誉博华信用评级 刘濛洋,常海中