投资要点

　　剧集市场聚焦精品，头部作品引领市场。根据灯塔数据，2024H1有效播放剧集较去年同期减少12部，而累计正片播放量反增35.1%，部均播放量提高0.97亿。各平台表现：腾讯视频上半年在更剧集共49部，头部剧集上榜5席，其次为爱奇艺在更剧集共45部，头部剧集上榜3席；热度方面，腾讯视频在更剧整体播映指数均值及TOP10播映指数均值处领先位置，精品内容持续爆发。剧集市场呈现，热度与口碑进一步向头部内容集中。根据艺恩数据，上半年IP改编剧数量及口碑均增长明显，并且在播映指数TOP20中，IP改编剧占比高达65%，头部超级IP仍为投资方、内容制作方和各大视频平台所关注的重要资源。

　　各平台用户规模增长放缓后，重视用户价值挖掘和平台整体盈利。部分平台不再公布会员数，聚焦长期价值。今年5月，爱奇艺方面表示，将不再在每个季度财报中公布具体的会员数和ARM（月度平均单会员收入）；今年4月，Netflix宣布，将停止报告每个季度的订阅用户数量和ARM。视频网站或将重点聚焦于优化会员层级，提供会员产品和权益，增强存量用户的价值感和获得感。

　　各视频平台竞相发展短剧初步成效。据腾讯统计，2023年腾讯视频微短剧用户规模突破2.3亿，用户看微短剧的心智逐渐养成。2024年芒果微短剧继续扩容赛道，引入芒果生态圈的资源和制作力量，在湖南卫视上线“大芒剧场”，精选优质微短剧播出；5月，芒果TV上线竖屏短剧频道。7月1日，快手磁力引擎公布，从6月24日至6月30日的7天内，快手付费短剧业务收入日均突破1000万，单日峰值再次突破1200万。同时，爱优腾芒等各大平台响应国家广播电视总局“跟着微短剧去旅行”创作计划，探索“微短剧+文旅”新模式。

　　电影市场仍具潜力，部分档期创影史新高。据灯塔专业版数据，截至6月30日21时，2024年上半年（1-6月）全国电影总票房238.97亿元，总观影人次5.50亿，总放映场次7118.7万场，影片《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《第二十条》成为上半年票房前三名。共有11部影片票房突破五亿。档期分析：春节档多部优质影片引发观影热潮，最终收获80.2亿元总票房，刷新中国影史春节档票房、场次、人次纪录；清明档由奥斯卡最佳动画长篇与多部国产电影构成，获得8.23亿票房成绩，打破影史同档期纪录。

　　投资建议：上半年各类型视频产业均有所提升有望拓展行业生态边际。建议关注：阅文集团、中文在线、掌阅科技、华策影视、华谊兄弟、芒果超媒、因赛集团、天娱数科、引力传媒、天娱数科、捷成股份、快手等。

　　风险提示：相关政策不确定性、新剧表现不及预期、行业竞争加剧等。

华金证券 倪爽