全球AI、国内数字经济和新质生产力为通信行业提供发展机会

　　全球AI发展日新月异，大模型更新迭代持续拉动算力需求，为新技术的应用提供可能。数字经济发展取得显著成绩，运营商加大智算网络投资。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，卫星互联网、低空经济、车路云等均有望获得政策加持，迎来产业发展。

　　2024年，研发和交付能力依然是AI光模块企业的核心竞争力

　　参照国内光通信行业主要企业的业绩表现，可以明显看出北美AI产业链带来的高速光模块订单对业绩的拉动作用。展望2024年H2，英伟达GPU芯片的快速迭代，加速了1.6T光模需求的释放。此外，国内光通信企业在LPO、CPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术领域均有布局。我们认为1.6T光模块的研发和交付能力依然会主导光模块行业的竞争格局，有利于头部企业强化竞争优势。同时，新方案的应用有望给新的企业带来破局机会。

　　从自主可控和算力基础设施建设两个角度看国内算力机会

　　美国持续加强AI芯片对华出口管制，国产算力迎难而上寻求自主可控的发展机遇。国内算力基础设施建设如火如荼，400G骨干网的升级为“东数西算”工程的建设实施提供有力保障，AI算力的需求有利于优质AIDC项目的发展。国内公司积极布局国产算力，以华为昇腾Atlas芯片为代表的国产芯片支撑我国AI和算力产业发展，国产交换机芯片、光芯片也有望加速替代。国内IDC行业也有望迎来AIDC增量需求。

　　5G进程过半，开启空天地一体化和产业赋能新阶段

　　三大运营商在新的考核机制引导下重视经营质量的提升，5G后半段资本开支有望持续下降，有效提升行业盈利能力，持续加大分红比例。与此同时，5G-A的通感一体化能力有望促进低空经济的发展，卫星互联网未来将与5G/6G加速融合，“空天地一体化”战略布局重要性日益凸显。中国正积极抢占频率轨道资源，稳步推进宽带卫星通信网络部署，相关产业有望迎来快速发展。

　　投资建议

　　1）AI拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注：中际旭创、天孚通信、新易盛、光库科技；2）400G骨干网的商用建设拉开帷幕，AI拉动智算中心建设，建议关注：烽火通信、德科立、紫光股份；3）运营商整体盈利能力日益提升，建议关注国内运营商龙头：中国移动；4）5G进程过半，密切关注5G-A、卫星互联网产业发展，建议关注：三维通信。风险提示：AI产业发展不及预期、国产算力发展不及预期、市场竞争加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险。

国联证券 张宁,张建宇