聚焦：智己L6半固态装车引燃市场热点

　　复盘固态电池资本市场表现，我们发现从综合走势上来看，固态电池指数变化与电池、电力设备指数基本趋同。2024年3-5月，半固态量产装车等利好消息频出，4月初，智己L6光年固态电池发布会释放积极情绪，半固态装车或逐步明朗，固态电池装车加速或是指数上行主要催化。

　　需求：月度装车环比向上，固态电池渗透率有望提升

　　2023年全年固液混合态电池装车量约798MWh，主要有赣锋锂电、卫蓝新能源等企业。2024年1-5月，固态电池累计装车量达到1.62GW,2月受春节假期影响环比增速有所下滑，3-5月装机实现较快速增长，其中5月固态电池月度装车量为482.9MWh，环比增长30.87%。远期来看，2030年全球固态电池的出货量或达到614.1GWh，未来5年CAGR有望达95%，渗透率有望达到10%。

　　供给：电解质路线较分散，扩产集中于电池环节

　　国内外固态电池产业链均集中在电池环节，头部电池厂家在技术路线方面进行多线布局，路线涵盖氧化物、硫化物、聚合物等。国内固态电池（包含半固态）的产能规划已经接近300GWh，2023年落地产能约15GWh，其中固态电解质及其他关键材料的供应产能规划较少，主要由固态电池企业的一体化产能，以及原正负极材料供应商进行小规模供应。

　　展望：看好新型材料体系突出重围

　　固态电池能量密度提升关键在于正负极材料的升级迭代；最终形态或为镍钴锰三元正极搭配锂金属负极。企业端来看，正极领域，当升科技新型正极已成功导入清陶、蔚蓝、赣锋锂电等客户，率先实现了批量供应；负极领域，主流负极厂家均在固态电池用材料上进行了多方位布局，包括但不限于硅碳负极、硬炭负极、锂金属负极。随着诸多车企、电池、材料厂商持续加码布局，固态电池或有望逐领域实现技术突破和产业化快速推进，我们看好未来正负极企业在新兴材料领域的持续布局和发展。

　　投资建议：关注前瞻布局固态电池技术的企业

　　我们认为固态电池提升能量密度的核心在于材料更新迭代：负极将从石墨，向硅基负极、再向金属锂负极升级；正极向高镍三元、富锰锂基等新型正极材料迭代升级；我们推荐积极布局固态电池的电池龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能；正极材料环节建议关注具有正极材料创新的当升科技、容百科技；负极材料环节建议关注龙头企业璞泰来、杉杉股份、中科电气。风险提示：技术推进不及预期；政策变动风险；需求不及预期。

国联证券 贺朝晖