内容提要：

　　市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩增速较低。2023年SW机械设备（2021分类）板块营业总收入为1.90万亿元，同比增长2.62%，过去两年复合增速仅为0.96%，反映了下游需求相对较弱。2023年SW机械设备板块实现归母净利润1165.59亿元，同比增长1.03%，过去两年复合增速为-2.82%，板块整体业绩承压。2024Q1，SW机械设备板块营业总收入为4127.46亿元，同比增长3.78%；归母净利润合计265.53亿元，同比增长2.63%，营业收入及归母净利润增速仍然相对较低。

　　二级市场整体表现相对较弱，板块整体估值中枢有所下移。2024年以来SW机械设备指数下跌13.03%（截止到6月28日），跑输同期沪深300指数13.92个百分点，涨跌幅在31个SW一级行业中排名第16位。三级子行业中仅工程机械整机、轨交设备板块实现上涨，较2023年末上涨幅度分别为20.21%、9.93%，其余三级子行业年初以来均呈现下跌态势。当前SW机械设备板块整体滚动市盈率为23.22倍（整体法，剔除负值），相对全部A股的估值溢价率由2023年末的93.43%下降至68.86%，大幅低于2010年以来84.38%的中位数水平。

　　机械设备行业基金重仓市值占比下降，低配比例有所收窄。截止到2024年一季度末，基金对SW机械设备（2021分类）行业的重仓持股市值为803.07亿元（A股），在31个SW一级行业中排名第11位，持仓占比为3.18%，较2023年四季度末下降0.33个百分点。将基金重仓持股市值占比与当期SW一级行业流通A股市值比例进行对比，2024年一季度末SW机械设备行业低配比例为1.06%，尽管与2023年同期1.36%的低配比例相比有所收窄，但基金对行业的配置力度仍然相对较弱。

　　推动大规模设备更新，有望催化行业景气度提升。尽管我国制造业规模连续多年保持世界第一的位置，但部分行业、领域的对外依存度仍然相对较高，两头在外的发展模式导致产业链供应链安全容易受到外部冲击，积极推动技术变革和产业升级，实施扩大内需战略是促进发展更高水平的国内大循环的关键支撑，同时也是应对日趋复杂严峻的外部环境的必然要求。在大力发展新质生产力、推动大规模设备更新的背景下，产业升级和技术改造将催生大量的机械设备需求。2024年一季度SW机械设备板块业绩增速相对较低且机构配置力度仍然相对较弱，2024年上半年板块整体二级市场表现相对较差。往前看，产业链供应链安全以及智能化、绿色化、高端化将是我国制造业中长期发展主线，设备保有量规模较大的细分领域在系列政策加持下，替换需求增长预期将进一步强化，建议继续关注工程机械、工业母机、机器人板块的投资机会。

　　风险提示：国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。

国开证券 崔国涛