锦波生物(832982)

　　投资要点

　　24H1归母净利中枢3亿元（+174%），超预期增长。2024H1预告归母净利2.9-3.1亿元（同增165%-183%），预告中枢3亿元（+174%），持续高增，主要系公司持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓。单24Q2看，归母净利增速中枢达200%。根据预告，2024Q2预告归母净利1.89-2.09亿元（+184-214%），中枢为2亿元（+199%），业绩持续高增主要系薇旖美顺利放量。

　　唯一获批重组胶原蛋白植入剂企业，薇旖美持续放量：公司是目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂产品的企业，拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两个三类医疗器械植入剂产品。①药械：公司的重组胶原蛋白植入剂品牌薇旖美上市以来推广顺利持续放量，截至2023年底已覆盖医美机构约2000家，24年以来4mg/瓶薇旖美极纯延续高增。②原料，公司和欧莱雅就医美和原料领域均达成合作。在医美领域，2024年3月欧莱雅旗下的修丽可官宣由锦波代工的械三产品“修丽可铂研胶原针”。

　　推广“3+17”联合品项，多款在研产品持续推进：2023年底以来，公司开始布局“3+17”全程抗衰治疗方案，将100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。在研产品方面，（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快，已经在国家药监局申报审批；XVII型三类械屏障修复开始临床。

　　盈利预测与投资评级：公司是我国领先的功能蛋白企业，一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链，重组胶原蛋白针剂快速放量，敷料和功能性护肤产品空间较大，在研储备丰富。考虑到公司24Q2业绩超预期，我们将公司2024-26年归母净利润预测由5.5/7.6/9.9亿元上调至6.0/8.3/10.7亿元，对应2024-2026年PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。