锦波生物(832982)

　　事件：公司发布业绩预告，预计24H1归母净利润2.9-3.1亿元，同增165-183%，24Q21.89-2.09亿元，同增186.4-216.7%，大超市场预期。

　　董事监事换届：公司发布公告提名杨霞、金雪坤、陆晨阳、唐梦华、李飞、王玲玲为公司董事，王玲玲总为公司核心技术人员，预计核心管理层继续连任顺利换届。

　　加码营销粘性提升，薇旖美？极纯表现或好于预期：薇旖美加强营销卡位c端胶原心智。携手分众传媒，打造胶原强心智。2024年2月24日薇旖美联合分众传媒在上海、北京、深圳、广州等8城开启“元计划”，布局电梯间广告，并联合40+医美机构做薇旖美的品宣以及重组胶原蛋白的市场教育。此外携手春节档爆款《飞驰人生2》，强营销，拓人群，强心智。年初以来薇旖美借助梯媒宣传，在去年重组胶原蛋白注射剂有用户认知的基础上，终端认知持续扩容，消费者口碑和复购有望进一步加强，我们认为今年以薇旖美？极纯为代表的III型4mg规格放量或好于预期。

　　产品规格型别矩阵化拓展，医美业务商业化加速：去年下半年以来公司医美业务商业化加速，除原有的III型4mg规格的薇旖美？极纯之外、推出10mg规格的薇旖美？至真、以及针对基底膜带修复8mg规格的XVII型胶原蛋白，并推出3+17型联合治疗方案，目前公司产品矩阵不断拓展，向多剂型、多型别及联合应用、拓展适应症方向发展。

　　薇旖美？至真技术升级创新韧带滋养方案，扩容补充高端渠道：①薇旖美？至真作用部位：强健韧带，延缓衰老，全面部胶原抗衰。②技术特点：根据不同抗衰需求，在生产技术和临床应用上进行了调整。采用NSA纳米微距自组装技术，在三螺旋基础上，将多个三螺旋结构再进行组合，形成更致密的胶原纤维网，与极纯相比，在同体积下采用更高级的纤维结构，实现密度高，韧性高，活性强，能够配合不同诊疗方案，进行更多维的树冠滋养，直补韧带胶原，构筑面部强韧抗衰架构。③产品定价高端，目前主要通过合作头部机构并进一步完善产品价格带。5月11日至真全国讲者高峰论坛在北京成功举办，以为最新的视角和思维，诠释至真提颜针的创新注射理念及治疗方案应用，24年预期至真推广力度加大，建议关注公司新品推广放量情况。

　　投资建议：锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美？品牌强化消费者心智，B端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美？产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美？至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑到公司产品享受行业红利持续放量及新规格产品商业化加速，Q2业绩超预期，并看好未来在研管线商业化前景，我们预计24-26年归母净利润由5.5/8.0/11.0亿元上调至6.05/8.50/11.56亿元，对应PE21/15/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、业绩预告为初步核算结果，请以正式财报为准