轻工造纸行业周报：家居底部重视绩优标的，乖宝发布股权激励彰显发展信心
行业观点更新：
家居：内销方面，短期来看多数家居企业Q2业绩确有压力，市场对此已有一定预期，展望后续，在地产景气度及整体消费力并未进一步走弱的情况下，下半年家居板块业绩端较难出现加速下滑状态，中长期来看家居行业依托二手房自然翻新需求支撑，整体需求具备韧性，并且目前头部企业份额提升有望相对较好对冲行业下行压力，整体来看，目前阶段已无需过度悲观。外销方面，虽然海运费上涨对部分出口企业出货节奏及盈利能力有阶段性影响，但考虑美国家具正迎补库周期、跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24年H2家居出口仍有望保持较高景气度，在此背景下仍可优选具备α的企业进行布局。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。
新型烟草：海外市场方面，根据路透社报道，近期美国最高法院同意审理FDA关于拒绝两家公司销售调味电子烟产品申请的辩护（预计10月开庭），并且结合近期FDA向NJOY发布了四种薄荷醇电子烟产品的营销授权令，整体来看，美国对电子烟监管或将更为科学规范，美国合规市场或有望扩容。国内市场方面，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看，延续我们此前观点，不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看，思摩尔最艰难时刻已逐步过去，主业有望稳步迎来改善，新业务也将逐步贡献实质增量。
造纸包装：阔叶浆价格高位现波动，浆系大宗纸企2Q业绩环比平稳/回落，静待3Q旺季挺价。Suzano宣布7月桉木浆报盘维持平盘且预计原计划6月投产的新浆厂延期，Arauco调整6月木浆外盘至740美元，下降30美元/吨。5月底欧洲木浆港口库存125.5万吨（同/环比-53.6/+6.6万吨)，超过过去三年月度库存中值（122万吨），我们认为欧洲港口库存逐步进入补库周期，纸浆价格有望短期进入回落周期，关注文化纸类秋季招标催化价格韧性&回弹趋势。板块进入阶段性淡季，文化/白卡纸价窄幅回调后价格趋稳，2Q纸浆成本逐月提升，推荐关注具备纸浆&木片自供能力的头部纸企，同时重点关注成熟纸企高分红。AI给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，3C电子包装产业链龙头订单有望充分受益。
轻工消费宠物：乖宝发布第一期股权激励，绑定优秀人才彰显发展信心，近期发布高端犬粮新品牌汪臻醇。限制性股票激励计划覆盖人员更聚焦，绩效考核奖金激励覆盖人员范围更广，绑定优秀人才彰显发展信心。考核目标为以23年收入为基础，24/25/26年收入增长率+19%/+42%/+68%，即24/25/26年收入同比+19%/+19%/+18%；以23年净利润（剔除股份支付费用&激励奖金影响后）为基础，24/25/26年净利润增长率+21%/+39%/+59%，即24/25/26年收入同比+21%/+15%/+14%，从618表现看到国货品牌排名持续表现优异，产品升级趋势下国产替代逻辑持续兑现，国货宠食品牌龙头竞争力突出，看好中期品牌矩阵完善、品牌势能持续提升趋势下高成长逻辑。
投资建议
家居：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销迎来景气上行）
造纸包装：推荐裕同科技（（AI换机潮潜在催化，烟酒环保包装快速成长，智能工厂强化成本优势，资本开支进入下降拐点，分红提升注重股东回报）
跨境出海：推荐恒林股份（第二增长曲线跨境电商业务正处快速发展期，24PE仅10x）、名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）、致欧科技（品牌塑造初现效果，平台、品类扩张持续推进）。
风险因素
