投资要点：

　　受鲍威尔鸽派发言及美国6月失业率超预期影响，9月降息预期升温，金价重回上涨趋势，等待下周通胀数据再次验证。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。

　　贵金属板块：美国失业率再升，降息预期升温，金价重回上涨趋势。伦敦现货黄金上涨2.07%、上期所黄金上涨1.54%，伦敦现货白银上涨4.12%、上期所白银上涨4.57%，钯金上涨5.56%，铂金上涨1.09%。上周周报中我们提及本周经济和就业数据及美联储官员讲话较多，是决定金价短期走势的一周。周一美国6月ISM制造业PMI不及预期，周二鲍威尔表态偏鸽：“通胀已取得较大进展，若劳动力市场意外走弱，美联储会提前行动。”周三小非农ADP数据不及预期，周五晚美国6月失业率4.1%超预期且环比上升，非农就业人数虽超预期，但前值大幅下修，市场更相信失业率，诸多数据显示美国劳动力市场已降温，市场对9月降息的预期再度升温，本周金价大涨，下周重点关注周四的CPI数据。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。

　　铜板块：宏观提振，铜价上涨，美铜再现逼空。本周伦铜上涨3.56%，沪铜上涨2.65%；伦铜库存上涨6.38%，沪铜库存上涨0.66%。冶炼费2.7美元/吨；硫酸价格上涨3.33%，冶炼毛利下跌2.14%。宏观方面，受鲍威尔鸽派发言及美国就业数据降温影响，市场降息预期升温，提振铜价。基本面方面，本周大中型铜杆企业开工率68.49%，环降0.52pct，同比升1.57pct。当前终端需求无明显复苏，下游仍维持观望心态，维持正常提货节奏。本周沪铜库存32.16万吨，环升0.66%，伦铜库存19.16万吨，环增6.38%，smm社会库存40.98万吨，环增2.68%。Comex铜库存仅8947吨，环比降1.09%，由于预期中的铜船货未能运抵美国，交易商空头回补减少风险敞口，美铜本周大涨6.75%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

　　电解铝板块：下游需求疲弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝上涨0.73%，沪铝上涨0.72%；库存方面，伦铝库存下跌2.65%、沪铝库存上涨3.90%，现货库存上涨1.31%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格下跌1.94%，铝企毛利上涨3.86%至3081元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，环降0.1pct，同降0.8pct。下游分板块看，铝线缆开工小幅上涨，头部企业在手订单充裕，国网提货需求趋紧。其余铝加工板块均处淡季，开工率预期下滑。矿端方面，据smm消息，部分矿企建议政府重新开放铝土矿出口，但尚未得到政府批准。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

　　小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/硅锰/镁锭上涨7.14%/0.67%/0.25%，镉/钼精矿/钨精矿/锰矿/铟下跌0.65%/0.81%/2.82%/2.90%/5.13%。本周小金属普跌，锗锭大幅上涨。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

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