投资要点:

　　2024年6月29日，英美资源位于澳大利亚昆士兰州的格罗夫纳冶金煤矿，由甲烷爆炸导致发生火灾进而停产。据煤炭资源网信息，英美资源是世界第三大冶金煤出口商，其中此次事故矿井格罗夫纳煤矿2023年冶金煤产量为279.7万吨，占英美资源煤炭产量的17%，约占同期全澳洲焦煤出口量1.51亿吨的1.8%，英美资源预计2024年上半年其冶金煤业务产量将达到约800万吨，其中格罗夫纳煤矿将贡献约230万吨。具体影响：（1）据英美资源公告中预计，格罗夫纳冶金煤矿的停产将持续数月，预计将影响产量120万吨左右；（2）此次事故造成的供应受限将在短期内推高煤价，截至7月4日，峰景矿硬焦煤价格为271.3美元/吨，周环比上涨18.9美元/吨。此外，如果地方当局对该矿乃至附近的其他煤矿进行更严格的检查，事故对澳洲优质硬焦煤供应的影响可能会有所加大；（3）此次火灾事故正值英美资源寻求剥离其冶金煤资产之际，因旗下煤矿起火，英美资源出售冶金煤业务的计划遭遇重大挫折。

　　动力煤方面，随着南方地区高温干旱天气来袭，电厂日耗上升明显，动力煤价格有逐渐探底的迹象。焦煤产业链方面，下游焦化产量高位叠加原料库存偏低，短期焦煤价格偏强波动。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源；晋控煤业；新集能源；昊华能源等；（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业等。（3）2024Q2产销量环比改善：山煤国际、华阳股份、潞安环能、兰花科创等。

　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。

　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

　　动力煤一周小结：产地方面，近期少数检修煤矿恢复正常，产量提升，整体煤矿产能利用率小幅提升，截至7月3日，三西地区产能利用率为88.6%，周环比下降0.44pct，三西地区周度产量为1196万吨，周环比下降6万吨。下游刚需稳定，焦化化工等终端基本按需采购，同时由于发运倒挂，站台贸易商、煤厂采购谨慎，坑口煤价延续稳中偏弱走势。需求方面：降雨带继续北移，华东华南地区日耗提升迅速，需求有向好预期，截至7月4日，沿海八省电厂日耗为220.9万吨，周环比上升25.4万吨。部分贸易商捂货惜售，下游需求询货量略增加，但采购仍以压价为主，成交较少。港口方面：本周港口市场呈现下跌走势，到周末价格出现企稳迹象。本周港口铁路运量小幅下降，大秦线运量周均维持百万吨水平，呼铁局批车数有小幅下降，港口调入水平偏低，港口库存小幅上涨，截至7月5日，环渤海九港库存为2716.3万吨，周环比上升17.0万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，本周动力煤市场偏弱运行，但随着下游日耗的上升，贸易商抵抗情绪提升，价格下跌阻力较大，市场价格出现趋稳迹象，未来即将进入下游迎峰度夏旺季，需持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。

　　焦煤一周小结：产地方面，产地部分前期因井下换工作面及检修等因素停减产的煤矿产量逐步恢复，供应端继续增量。需求方面，钢材淡季消费有待验证，市场仍多谨慎观望，焦企多按需采购焦煤，但焦钢企业高开工下刚需仍有较强支撑。本周随着期货盘面拉涨，带动下游采购需求小幅回升，坑口部分优质资源报价亦小幅上涨20-100元/吨。进口方面：在澳洲矿山事故影响下，海外澳煤报盘上涨，截至7月4日，峰景矿硬焦煤价格为271.3美元/吨，周环比上涨18.9美元/吨，约折合国内到岸价为2375元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2110元/吨。外蒙古方面，本周受蒙古国大选及新旧运管单更换影响，甘其毛都口岸通关有所下滑，截至7月4日，甘其毛都口岸平均通关量为943车（七日平均值），周环比下降399车。库存来看，近期终端焦化厂库存缓慢去库。整体来看，焦煤供给端有所恢复，下游焦企开工率回升至近期高位，铁水产量高位震荡，刚需支撑仍较强。当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，因此国内焦煤价格调整幅度不会太大，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

　　焦炭一周小结：供应方面：由于焦炭首轮提涨完成，焦企利润得到修复，且焦企仍有继续提涨预期，焦企开工积极性较高，截至7月5日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率74.21%，周环比上涨0.8个pct。下游需求方面，钢厂当前基本盈亏平衡，生产积极性仍在，高炉铁水高位稳定，但是目前钢材消费进入淡季，钢材价格震荡，部分钢厂保持谨慎，按需采购。综合来看，下游成材库存较低，钢厂铁水产量处于高位，在焦炭刚需以及宏观预期的支撑下，焦炭仍有继续提涨预期，供需格局稍显偏紧，上下游持续博弈的供需格局短期内难改，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

国海证券 陈晨,王璇,林国松