降息预期提供支撑，油价或震荡上行。本周在旺季效应下，美国商业原油和汽油库存大幅下降1216和221万桶，油价应声上涨，但由于油价部分抢跑旺季预期，以及中国4月柴油产量增速转负、汽油产量增速放缓、且5月没有出现明显改善，市场对中国的需求仍保持一定的观望态度。后续来看，一方面，当前美国的原油库存和工业品库存均处于低位；另一方面，美联储6月会议纪要显示“最近有迹象表明通胀正在放缓，并强调数据表明，就业市场和更广泛的经济增长可能正在降温”，且6月美国新增非农就业人数20.6万，比5月修正后的人数减少1.2万，同时劳工部将5月新增非农就业人数从初值的27.2万大幅下修至21.8万、将4月人数下修至10.8万、比初值减少5.7万，这为美国后续降息提供了支撑。我们预期，在低库存+旺季+降息预期的支撑下，油价或震荡上行，同时，伊朗大选落定后伊以局势以及近期不断升级的黎以冲突也成为油价向上弹性的不确定因素。

　　美元指数下降；油价上涨；东北亚LNG到岸价格下跌。截至7月5日，美元指数收于104.88，周环比下降0.98个百分点。1）原油：截至7月5日，布伦特原油期货结算价为86.54美元/桶，周环比上涨0.15%；WTI期货结算价为83.16美元/桶，周环比上涨1.99%。2）天然气：截至7月5日，NYMEX天然气期货收盘价为2.33美元/百万英热单位，周环比下跌10.42%；截至7月5日，东北亚LNG到岸价格为12.07美元/百万英热，周环比下跌3.49%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。截至6月28日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平。截至6月28日，美国炼油厂日加工量为1679万桶/日，周环比上升26万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至6月28日，美国战略原油储备为37260万桶，周环比上升40万桶；商业原油库存为44854万桶，周环比下降1216万桶。2）成品油：车用汽油库存为23167万桶，周环比下降221万桶；航空煤油库存为4330万桶，周环比下降58万桶；馏分燃料油库存为11973万桶，周环比下降154万桶。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪