行业走势：本周上证指数下跌0.59%，沪深300指数下跌0.88%，创业板指数下跌1.65%，煤炭行业指数（中信）下跌0.38%。本周板块个股涨幅前5名分别为：安源煤业、陕西黑猫、新集能源、兖矿能源、晋控煤业，本周板块个股跌幅前5名分别为：云维股份、华阳股份、淮北矿业、山煤国际、潞安环能。

　　本周观点：

　　24H1动力煤价维持震荡偏弱态势，坑口同比跌幅较为明显。动力煤方面，2024年上半年在需求低迷之下，叠加水电以及新能源出力挤压火电空间，同时港口及终端库存居高难下的多重因素作用下，尽管产端供应出现明显收缩，国内动力煤价格中枢有所下行，但整体波幅较为平稳。据煤炭资源网，2024年1-6月秦港Q5500动力煤均价874.88元/吨，同比下跌14.29%其中一季度同比下跌20.12%，二季度跌幅缩小至7.21%。晋陕蒙主产地煤矿跌幅较明显，上半年均价同比下跌20%-30%，尤其一季度跌幅较大，同比下跌25%-30%，主要原因为在当时春节后供应端逐渐恢复至正常水平的情况下，需求端则在整体复工偏缓且居民用电需求逐步走弱下，迟迟未见增加，反而明显减少，在供应宽松而需求疲软下，煤价延续下行。

　　强预期与弱现实的持续博弈，24H1炼焦煤价同比微增。炼焦煤方面，2024年1-6月京唐港主焦煤库提价（山西产）均值为2250.81元/吨，同比上涨1.25%。因春节后钢厂高炉不及预期，铁水产量始终低位震荡，伴随至4月初焦炭连续八轮的提降，焦煤亦在一季度经历快速下跌，最高价格出现在年初为2770元/吨，最低价格出现在4月9日为1890元/吨，高低价差880元/吨。后续则在钢厂利润修复后带动铁水产量快速回升，叠加产端供应刚性以及宏观宽松政策频发，焦煤跟随焦炭连续4轮提涨同步反弹200-300元幅度，截至6月28日报价为2020元/吨。

　　江南华南等地高温天气回归，日耗提升明显下静待库存去化。据中央气象局，预计今年盛夏，除内蒙古以及东北地区的气温接近常年同期外，全国大部地区气温偏高，其中浙江、江西、湖南、福建、广东、广西、甘肃、宁夏等地气温降偏高1～2℃。从本周看，由于江南华南等地高温天气回归，电厂日耗本周迎来明显回升。迎峰度夏期间，电厂对已有存煤持续消耗或对动力煤价格下跌起到一定的延缓作用，建议持续关注气温和来水情况。多空因素交织，情绪提振明显，实际效果仍待观察。近期焦煤供应端出现边际变化，国内产端环比稍有恢复，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加12.39万吨至882.08万吨，产能利用率周环比增加1.23%至87.33%但进口蒙煤受蒙古国大选及后续那达慕大会影响，甘其毛都口岸通关有所下滑。澳矿方面，受7月2日格罗夫纳煤矿突发火灾影响，由于此次事故影响范围较大，格罗夫纳煤矿停产时间预计会较长，或导致海运煤市场中优质主焦煤的供应有所偏紧。目前海运煤市场价格已做出相应反应，澳洲峰景硬焦煤报价上涨20美元/吨左右。对于国内来讲，由于今年以来澳煤价格始终不具备进口优势，预计本次事故对国内煤炭市场更多是情绪影响实际供需提振作用仍需观察。需求端铁水、焦炭产量依旧维持高位，刚需补库下，焦煤下行空间有限。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年7月6日，山西大同动力煤车板价报收于750元/吨，较上周下跌15元/吨（-2.0%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于770元/吨，较上周下跌5.0元/吨（-0.6%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于835元/吨，较上周下跌5.0元/吨（-0.6%）；韩城动力煤车板价报收于740元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于455元/吨，较上周下跌9.0元/吨（-1.9%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于646元/吨，较上周下跌3.0元/吨（-0.5%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年7月6日，CCTD主流港口合计库存为7403.3万吨，较上周增加83.2万吨（1.1%）；沿海港口库存为6221.5万吨，较上周增加89.2万吨（1.5%）；内河港口库存为1181.8万吨，较上周减少6.0万吨（-0.5%）；北方港口库存为3421.7万吨，较上周减少50.3万吨（-1.4%）；南方港口库存为3981.6万吨，较上周增加133.5万吨（3.5%）；华东港口库存为2398.4万吨，较上周增加23.0万吨（1.0%）；华南港口库存为2058.2万吨，较上周增加87.4万吨（4.4%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年7月6日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于549.9点，较上周下跌13.8点（-2.4%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于33.6元/吨，较上周下跌0.4元/吨（-1.2%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于20.0元/吨，较上周下跌0.7元（-3.4%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于35.5元/吨，较上周下跌0.4元/吨（-1.1%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险

国投证券 周喆,林祎楠