投资要点：

　　行情回顾：截至2024年7月5日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+1.84%、-6.77%、-1.72%，同期沪深300指数-1.85%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第2、26位。各子板块中，农业银行(+6.44%)、锦龙股份(+1.99%)、中国人保(+0.98%)表现最好。

　　周观点：银行：近日，央行消息确认，已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。从央行7月1日首次公告后，10年期国债利率由2.20%上涨到2.25%。本次央行的公开市场操作可能会给债市带来暂时性的上行阻力，但审视下半年债市的整体走向，其走强趋势依然稳固。若美国9月启动降息，打开我国降息空间，充裕的资本流动性将会再次助推国债收益率下行。目前银行板块股息率超5%，较10年国债利率仍有优势，且考虑到当前市场情绪低迷，资金避险需求仍处于较高水平，继续看好银行的高股息逻辑。

　　证券：本周市场出现回调，A股日均成交额为6176.05亿元，环比-7.10%交投活跃度下降，成交量萎缩，市场情绪低迷。期间沪深300ETF、中证500ETF等多只宽基ETF大幅放量，托底意图明显。受到市场震荡加剧、业绩承压以及监管趋严的影响，近两周证券行业下跌6.77%，目前板块估值处于过去三年0.14%的分位点，市场信心与基本面仍需一定时间修复为从严打击资本市场财务造假，维护良好市场生态，中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委7月5日发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，包含严肃惩治欺诈发行股票债券行为、严厉打击系统性造假和配合造假、加强对滥用会计政策实施造假的监管和强化对特定领域财务造假的打击五方面举措，旨在构建财务造假防治的长效机制，净化市场环境，提升信息披露质量，从而推动我国资本市场向更加公平、透明、法治化的方向高质量发展。

　　保险：部分保险公司已于6月30日正式停售3.0%的增额终身寿险，并于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险。今年以来，长端利率持续下行，目前，10年期国债到期收益率降至2.25%，银行存款利率持续调降股票基金权益市场剧烈波动，险企投资端承压，利差损风险增加，下调预定利率以缓解负债成本或已“箭在弦上”。从短期来看，预定利率下调有望刺激储蓄险需求提前释放，从长期看，下调预定利率降低新单保费的负债成本，防范保险业的利差损风险，在当前利率中枢下行的背景下，有助于保险公司保持稳健的资产负债匹配管理，推动行业向更加稳健和可持续的经营模式转变。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

东莞证券 吴晓彤