澜起科技(688008)

　　主要观点：

　　事件

　　2024年7月5日晚，澜起科技公告2024年半年度业绩预告，2024年半年度实现营业收入16.65亿元，同比增长79.49%；归母净利润5.83亿元~6.23亿元，同比增长612.73%~661.59%；扣非归母净利润5.35亿元~5.65亿元，同比增长13924.98%~14711.96%。对应2Q24单季度营业收入9.28亿元，同比增长82.59%；单季度归母净利润3.6亿元~4.0亿元，同比增长4.79倍~5.44倍；单季度扣非归母净利润3.15亿元~3.45亿元，同比增长88.59倍~97.12倍。

　　DDR5持续迭代，季度业绩不断兑现

　　澜起科技2Q24收入9.28亿元，同比增长82.6%，环比增长25.8%；具体拆分来看，互联类芯片收入为8.33亿元，同比增长67.3%，环比增长19.9%，创该产品线单季度销售收入历史新高，且毛利率预计为63%~64%，环比进一步提升；津逮服务器平台产品线收入0.91亿元，同比增长911%，环比增长133%，业务条线修复明显。

　　公司的增长动因拆解来看，一方面因为内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升且DDR5子代迭代持续推进，2024年上半年公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片；另一方面，受益于AI产业浪潮，公司三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，2Q24销售收入合计约1.3亿元，环比增长显著。

　　相较于DDR4世代，DDR5子代迭代速度明显加快，从内存接口芯片行业的规律来看，子代迭代越快，将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及DDR5RCD芯片国际标准的牵头制定者，DDR5第二子代RCD芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额，同时，公司于2023年10月在业界率先试产DDR5第三子代RCD芯片，并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片，DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司DDR5相关产品的销售收入保持增长。

　　新产品贡献收入，长期空间值得期待

　　1）PCIe Retimer芯片：受益于全球AI服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIe Retimer芯片出货量快速增长，继2024年第一季度出货约15万颗之后，第二季度出货约30万颗。

　　2）MRCD/MDB芯片：受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的MRCD/MDB芯片销售收入快速增长，继2024年第一季度销售收入首次超过2000万元人民币之后，第二季度销售收入超过5000万元人民币。

　　3）CKD芯片：公司的CKD芯片于2024年4月在业界率先试产，受益于AIPC产业趋势的推动，以及客户端新CPU平台（支持内存速率为6400MT/S）发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购CKD芯片用于备货，2024年第二季度公司的CKD芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000万元人民币。

　　投资建议

　　随着DDR5渗透率的增长，配套芯片出货量也会随之增加，行业TAM将会有大幅的增长，公司“运力”芯片产品如PCIe5.0Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片也开始规模出货，我们上调对公司的盈利预测，前次对2024-2026年归母净利润预测为14.1、23.1、31.2亿元，现上调2024-2026年公司归母净利润分别至15.1、25.0、34.0亿元，对应的EPS分别为1.33、2.19、2.98元，对应PE为43.24/26.14/19.22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　Server/PC CPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。