投资要点
我们更新了重点跟踪标的大众品二季报预测：1）青岛啤酒：今年二季度降雨叠加餐饮端消费疲软，公司啤酒销量相对承压。均价角度来看，今年上半年预计均价同比提升幅度放缓。成本端预计环比一季度改善，销售费用率预计由于销售压力而略有提升。2）重庆啤酒分产品来看，高端产品乌苏和1664表现承压，中端产品乐堡、风花雪月等稳健增长。二季度佛山工厂投产后折旧摊销略有增长，预计费用率基本维稳。3）燕京啤酒：大单品U8继续维持高增长，同时推出了一系列迭代升级产品。经营方面，人力成本占总成本的占比在下降人均收入逐年上升。成本端原辅材料下降贡献+采购策略优化，预计24年原材料有不同程度下降。4）伊利股份：二季度公司液体乳业务仍处在渠道调整期，预计三季度终端产品的新鲜度有望大幅提升。婴儿粉和成人粉预计保持稳健增长，冷饮业务受到天气影响相对承压。成本方面，受益于原奶价格的下跌毛利率继续维持同比改善的趋势，费用率预计略有提升。5）新乳业：二季度以去库存为主，促销压力相对较大，在需求疲软的环境下预计公司量增高于价增，整体收入增速环比放缓。成本端来看，公司在奶源布局结构上较为合理，上游自有牧场占比较低，奶源压力适中，预计毛利率继续维持同比改善的趋势，带动净利率同比继续提升。6）安井食品：整体市场需求偏弱，4月、5月主业表现平淡，6月主业环比有所改善，Q2主业预计实现中个位数增长，冻品先生表现与主业趋同，小龙虾因价格低位对收入端仍形成拖累。7）千味央厨：整体来看，餐饮市场竞争仍然激烈，公司积极调整经营战略、拓展大B端客户及产品推进，我们预计Q2大B端环比Q1改善、同比持平，小B端4-5月保持较好的双位数增长，6月相对偏淡。8）立高食品：我们预计4-5月合并来看有中高个位数增长，6月预计增速环比提升。成本端原材料整体平稳，降本增效的效果在二季度更加明显，我们预计经营性净利率同比增长基本与收入持平。9）劲仔食品：公司二季度经营情况良好，线下渠道维持高速增长，线上渠道持续内部组织架构变动及人才引进、新媒体产品规划预计扣非净利率延续Q1态势，非经常收益环比Q1略有下降（一季度政府补助1700万）。10）盐津铺子：从线上渠道来看，盐津在抖音渠道维持了高速增长。线下渠道4月消化库存动销略有压力，5月后逐渐好转，同时公司针对量贩渠道进行鹌鹑蛋产品降价，价格下调后将在低价位带产品中更具性价比优势、品牌竞争力提升。11）甘源食品：Q2为坚果炒货淡季，同时年货备货效应较强，库存消化周期长，所以线下渠道表现较弱，量贩渠道、海外市场有较好表现。12）东鹏饮料：公司上半年营收端预计受益饮料整体需求回升叠加部分子品类高增长，同时电解质饮料第二曲线增长动能强劲，预计公司总体增长较优。营收端，预计公司Q2表现持续超预期。预计Q2整体净利率水平相对稳定。13）欢乐家：公司传统&餐饮渠道受人流、气候等因素影响可能承压，新渠道开拓持续推进，预计总体营收表现稳定。成本端，部分水果、PET、糖等成本有改善，但考虑部分冰柜投放以及代言人广告费摊销，预计短期略微影响Q2净利率水平。14）宝立食品整体需求增长平稳，分品类看，预计公司上半年受益大B需求稳定，整体B端仍能保持25%以上增速，而C端意面品类预计表现持平，公司618线上端意面品类继续领先。利润端，预计整体净利率同比下降但环比预计改善。剔除去年同期拆迁补贴影响，预计公司上半年扣非净利润预计同比双位数增长。
从大众品板块跟踪来看，整体表现为淡季偏淡、旺季产品催化强建议关注高温天气对饮料、啤酒的暑期旺季催化。饮料板块继续关注细分品类高景气龙头东鹏饮料；同时关注新渠道持续推动力、产品驱动力强的零食赛道。经过一波回调后我们认为零食已落入低估值区间、经营情况扭转向上，持续推荐劲仔食品、盐津铺子。23年三季度啤酒板块普遍销量低基数，建议关注旺季边际变化，推荐龙头酒企青岛啤酒和华润啤酒。液态奶二季度以促动销清库存为主，目前库存基本出清，下半年需求有望好转，推荐伊利股份。
07月01日-07月05日行情回顾
本周食饮板块相对表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-1.66%，在30个申万一级行业中位列第23，较沪深300指数低0.69%，当前行业动态PE为20.48，处于历史偏低位置。
本周食饮行业的子板块绝对表现欠佳，板块跌幅最低的分别为啤酒（-4.78%）、软饮料（-2.99%）。
从个股角度看，食饮板块本周45只个股收涨，75只个股收跌，涨幅前5分别为品渥食品（+17.82%）、*ST莫高（+16.28%）、青海春天（+13.93%）、金字火腿（+8.97%）、佳隆股份（+6.52%）；跌幅前五分别为酒鬼酒（-7.73%）、青岛啤酒（-6.57%）、仙乐健康（-6.53%）、山西汾酒（-6.20%）、老白干酒（-5.94%）。
风险提示：
食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。
中邮证券
蔡雪昱,华夏霖,杨逸文,张子健
