投资要点：

　　以2021年8月为界碑，食品饮料板块开启下跌行情，被动结束了被市场高估值和高聚焦的阶段，以及开启了市场蓝筹从估值上升转而进入泡沫去化、估值回落、受关注度降低的新阶段。2024年1月1日至6月28日期间，上证50和红利指数分别上涨0.53%和2.44%，而消费板块仍然延续了下跌的趋势，反映了传统工业和央国企价值重估以及倡导企业分红的政策背景，也反映出市场避险情绪渐浓。

　　疫情之后，全球几大阵营的对抗加剧，“去全球化”思潮泛滥，发达国家增强了对核心技术的保护力度。科技是第一生产力，也是社会经济增长的源头动力。中国企业在科技领域实现突破，并引领经济进入全新发展阶段，是较为清晰的发展路径。在这样的背景下，市场资金流向科技板块蔚然成势。在存量资金的博弈下，流入科技板块的资金增加，意味着食品饮料作为传统的热门蓝筹，很难像过往时期那样获得资金加持。市场主题从以白酒为代表的食品饮料向科技创新更张易弦，资本市场必将与时代同步，并配合新阶段的要求，与实体经济共同完成升级换挡的历史任务。

　　历史上，食品饮料板块的表现与社会消费增速、基建和房地产投资增速等宏观指标有一定关联，因而从宏观维度也可以解释食品饮料板块的表现。消费增长降速的大环境下，食品饮料消费作为消费的重要部分，其增长走弱是难以逆转的趋势。在经济从“高速发展”向“高质量发展”的换挡阶段，伴随房地产从核心地位退居于辅助地位，未来的白酒增量有待新的需求来承接。

　　投资策略：我们认为，食品饮料板块的未来表现是结构性的，大级别行情难以再现。下半年，行业指数即使反弹，幅度也将有限。对于板块应看淡、看平，摒弃“抄底”思维，并以寻找阶段的、点状的机会为主。尽管食品饮料板块呈现系统性上涨行情的机会并不大，但是行业自身的发展以及上市公司的基本面均偏乐观，表现为：行业不断裂变出新的细分市场和从业领域；在增长降速的同时上市公司的盈利却大幅优化、对成本的控制能力更强；以及，在消费环境的逆风阶段部分消费品类的周转率不降反升。对于2024年下半年，我们建议从以下几个方面入手选股：一，盈利稳定、股利较高的上市公司提供了“类债”的投资机会，可作为重点配置。二，保健品、调味酒、软饮料、烘焙、零食等细分市场仍保持了较高增长。三，把握传统蓝筹股中存在的超跌机会。2024年下半年行业投资组合如下：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康。

　　风险提示：市场风险：股价超跌或PEG值位于良好区间并不意味着股价将要触底反弹，板块行情启动仍需要多种因素的共同作用；行业风险：细分领域的较高增长由过往数据提供，并不意味着未来一定会延续。

中原证券 刘冉