圣农发展(002299)

　　主要观点：

　　1H2024实现归母净利0.8亿元-1.2亿元，Q2业绩扭亏为盈

　　公司发布2024年半年度业绩预告：实现归母净利润8000万元-1.2亿元，同比下降71.86%-81.24%，实现扣非后归母净利润7000万元-1.1亿元，同比下降71.99%-82.17%。分季度看，Q1、Q2分别实现归母净利润-6192万元、1.4192亿元-1.8192亿元，去年同期分别为8945万元、3.37亿元。1H2024归母净利润同比大降与鸡肉价格同比下降直接相关，经公司以现有成本水平测算，1H2024公司鸡肉价格较去年同期下跌直接影响的利润逾10亿元。面对行业不利因素，公司管理层持续推动各板块、各环节精细化管理，持续聚焦降本增效主基调，养殖效率同比大幅提升，养殖端综合成本同比大幅下降，尤其进入二季度后，各月综合成本环比进一步改善，使得公司在Q2行业整体低迷情况下仍呈现出较强的业绩韧性。

　　1H2024养殖屠宰量同比增长逾20%，公司自研种鸡实现出口零突破

　　1H2024，公司养殖板块的屠宰规模同比增长逾20%，根据公司最新月报，1-5月公司鸡肉销量52.93万吨，同比增长17.4%，其中，Q1鸡肉销量29.35万吨，同比增长10.8%，由此推算，Q2鸡肉销量同比增速较Q1明显提升。在产销量稳步增长的同时，公司始终注重综合养殖效率的提升、高价值渠道挖掘以及高价值产品转化，并持续较同行业保持一定的溢价水平，Q1公司鸡肉销售均价10,164元/吨，4-5月公司鸡肉销售均价分别达到10,112元/吨、10,058元/吨。公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障，公司自研种鸡也实现了出口业务零突破，成功出口至坦桑尼亚，标志着公司种鸡正式进入国际市场。

　　1H2024食品端销量稳步增长，C端线下收入同比增速逾40%

　　公司食品端业务规模不断扩大，1H2024公司食品端销量同比增速逾10%，随着食品十厂正式投产，公司熟食端产能短期内将进一步释放。B端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C端方面，公司通过零售线下攻坚，不断加强经销商网络搭建、O2O业务以及S级门店打造，并且继续扩大品牌资源投入，1H2024公司C端线下收入同比增长超40%。

　　投资建议

　　2024年1-5月，全国祖代更新量53.89万套，同比增长6.6%，我们预计全年祖代更新量130万套左右，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽，实现收入185.95亿元、203.55亿元、222.81亿元，同比分别增长0.6%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.42亿元、9.42亿元、10.35亿元，同比分别增长26.7%、11.9%、9.9%，本次调整幅度较大的原因是，修正了24-26年肉鸡屠宰量和白羽鸡价格判断。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本在业内具有很强的竞争力，我们维持公司“买入”评级不变。

　　风险提示

　　疫情；鸡价上涨晚于预期。