食品饮料行业周报：关注板块回调带来的布局机会
上周食品饮料板块涨跌幅-1.7%，在各板块中排名第23。子板块中，肉制品、保健品涨跌幅排名靠前，分别为-0.1%、-0.3%，软饮料、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.0%、-4.8%。截至7月5日，白酒板块估值（PE-TTM）为19.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.7X。
行业数据
根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，6.28-7.5整箱飞天批价2537-2587元，散瓶飞天批价2293-2383元。普五批价930元，国窖1573批价为880元。
截至6月28日，国内生鲜乳价格为3.27元/公斤，环周-0.6%，同比-13.3%
截至7月5日，全国生猪出栏价为9.41元/斤，环周+5.6%，同比+31.2%。全国猪粮比价为7.44，环周+0.12pct，同比+2.47pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.2元/千克、8.8元/千克、24.4元/千克。
主要观点
茅台暂停投放1935合同计划，举办营销工作会议及投资者交流会议坚定信心。（1）根据微酒新闻，茅台酱香系列酒顺利完成上半年任务目标，自7月起，厂家全面暂停1935产品的市场供货。茅台1935自2022年上市以来，营收规模两年时间突破百亿，为公司业绩贡献增量的同时批价表现承压。茅台1935批价自6月份以来出现较大幅度下滑。我们认为此次厂家阶段性暂定1935供货有助于稳定产品价格，梳理渠道价值体系。（2）根据名酒要闻及茅台时空报道，7月5日贵州茅台酱香酒营销公司召开2024年半年度营销工作会议，张德芹围绕“成绩、基础、信心”三个关键词作了讲话，其中强调与经销商、渠道商的良好合作，通过经销商更好的连接市场。7月1日，王莉在北京主持召开投资者交流会，通过对宏观经济周期、行业发展周期及茅台自身周期三个方面进行分析，强调茅台酒强大的核心竞争力、优化的渠道生态以及强大的风险抵御韧性，提振投资者对茅台未来发展的信心。我们认为，虽然行业当前处于去库存周期，但是白酒龙头企业自身治理水平不断提高，可有效防范风险。短期来看，白酒板块估值已接近2016年以来历史底部，建议关注回调带来的布局机会。
T5峰会凝聚高端化共识，成本改善确定性强，积极把握啤酒布局机会。（1）受益于澳麦双反税收的取消，玻璃、瓦楞纸等包材价格的回落，1Q24主要啤酒企业平均吨成本同比+0.2%，成本压力显著缓解。从近期啤酒原辅材料价格走势、部分企业的采购、锁价情况来看，我们预计成本红利有望在2Q24进一步传导至啤酒企业报表端，2024全年啤酒企业成本端改善的确定性强。（2）啤酒企业对2023年疫情后即饮场景修复的预期过于乐观，形成了前高后低的销量基数。我们预计高基数下啤酒企业1H24销量仍将同比下降。但随着Q3低基数的到来、叠加消费旺季，啤酒行业销量增速有望同比转正，景气度或将触底回升，建议积极把握布局机会。（3）7月6日，中国啤酒T5峰会顺利召开，主要啤酒企业就行业坚持高端化发展、警惕无序竞争达成共识，同时坚定品质化、多元化、个性化的消费趋势。我们认为啤酒行业结构升级趋势不改，吨价有望持续向上。
推荐组合：山西汾酒、五粮液、青岛啤酒、洽洽食品、泸州老窖、贵州茅台、伊利股份。
评级面临的主要风险
原料价格波动、食品安全事件。
中银证券 邓天娇,周源
