投资要点

　　n上周行情：2024/7/1至2024/7/5，上证指数-0.59%，深证成指-1.73%，轻工制造指数-1.39%，在28个申万行业中排名第19；纺织服装指数-1.34%，在28个申万行业中排名第18。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（-0.81%），家居用品（-3.26%），文娱用品（-1.79%），造纸（1.16%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-1.3%），服装家纺（-2.53%），饰品（1.69%）。

　　n纺织服装：海澜&京东携手开展奥莱全渠道运营，预计印尼加增关税对制造龙头影响有限，持续推荐【台华新材】、【海澜之家】。

　　？品牌服饰：1）海澜之家与京东开启战略合作，携手开展奥莱全渠道运营。7月5日，海澜与京东正式开启战略合作，将依托双方的行业影响力与资源优势，携手开展奥莱业务运营，在无锡海澜飞马水城开设京东奥莱线下首店，并在京东同步上线“京东奥莱自营专区”及“京东奥莱官方旗舰店”，通过双方供应链为消费者提供实惠便捷的时尚、运动大牌低价正品购物选择。2）本周波司登股价受配售影响短期波动，公司基本面未发生改变。波司登控股股东配售4亿股为应对资金需求及慈善事业发展，我们仍看好公司长期发展。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店

　　效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。

　　？纺织制造：印尼计划加增关税，对重点制造企业影响较为有限。6月28日，印尼贸易部长表示计划对包括鞋类、服装、纺织品等品类征收100-200%关税；印尼纺织协会此前也促请政府加快对进口纺织品征收反倾销进口税。我们认为即使这一政策落地，对重点制造/原材料企业影响也较为有限。1）华利集团：公司产能以越南为主，且越南及印尼工厂均为来料加工模式，生产产品全部出口，原材料进口无需缴纳关税。2）新澳股份：公司几乎没有直接对印尼出口业务，由于气候原因印尼并不是毛主要消费国，判断位于印尼的终端客户也非常有限，印尼加税对公司影响预计非常有限。3）兴业科技：公司目前外销占比较低，未来外销主要增长点在于阿迪等海

　　外品牌客户；公司印尼新产能预计于24Q4投产，届时公司对海外客户出货将更加灵活，若关税落地，公司在外销客户的份额有望快速提升。

　　重点推荐：1）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度澳股份】；3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

　　n百亚股份618持续超预期，产品、品牌、渠道力向上共振，长期重点推荐。618超

　　预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。长期看，公司电商持续

　　超预期、线上到线下闭环逐步形成，2024年公司战略清晰，我们看好公司从区域走

　　向全国、兑现高速成长，继续重点推荐。

　　n电子烟：美国FDA首批薄荷醇口味电子烟，监管方向逐步明确，不合规产品有望逐

　　步清退。美国时间6月21日，FDA首次批准了NJOY四款薄荷醇调味电子烟上市销

　　售，为首次批准非烟草口味电子烟上市。此举标志着PMTA监管方向逐渐明晰，后续

　　更多薄荷醇口味产品有望获批上市。随着监管审核体系逐步完善，后续来看，美国

　　对于电子烟产品的监管力度将逐步提升，不合规产品的清退有利于头部合规品牌的

　　健康发展，建议关注【思摩尔】。

　　n内销家居：关注长期价值，持续推荐业绩韧性较强的低估龙头。当前板块估值处于

　　低位，前期地产需求端政策密集推出下地产及家居需求有望逐步改善。标的选择上

　　建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软

　　体赛道，看好【公牛集团】，推荐【敏华控股】、【喜临门】【志邦家居】、【索菲

　　亚】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。长期看好【顾家家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。

　　n出口链：持续看好出口链机会，关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

　　n造纸：后续白卡纸价格或将小幅反弹。本周APP及博汇纸业发布200-300元/吨提价函，现货价格小幅上涨，随着旺季到来叠加白卡纸价低位，我们判断后续白卡纸价格或小幅反弹。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

　　n风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、

　　研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵