一、市场回顾

　　农业逆市上涨，细分行业中渔业和饲料涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨0.24%，同期，上证综指下跌0.58%，深成指下跌1.73%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数涨跌互现，上涨子板块有4个，其中渔业和饲料涨幅领先。3、前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为神农科技、保龄宝和平潭发展。

　　二、核心观点

　　行业评级及策略：受消费偏淡的影响，猪价近期有所调整，但中期供给收缩趋势明显，上涨动力较为充足，预计下半年猪价将上涨，养殖业将迎来高猪价和盈利上升的良好格局。个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：猪价中期上涨趋势仍在，重视板块的投资机会

　　猪价中期上涨趋势明显。上周末，全国22省市生猪出厂价18.51元/公斤，周涨0.83元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.39公斤/头，周跌0.39公斤；全国生猪加工企业开工率为23.81%，周升0.46个百分点。受暑期学生放假的影响，猪肉消费需求短期或偏弱，但整体来看已经处于底部，预计8-9月份将逐渐转好；供给端，受前期产能去化的影响，3季度育肥猪理论出栏量边际减少，供给端收缩趋势延续。且当前高温和暴雨等异常天气频发，二育积极性或受影响，使得供应端收缩加剧。此种供需关系背景下，预计猪价短期或小幅调整，但3季度内上涨趋势未改。部分区域仍有产能去化加速预期。产能方面，据官方数据，截至5月底，全国能繁母猪存栏3996万头，月环比增0.2%；产能数据首次转正，能否持续有待观察。上周末，主产区自繁自养头均盈利328元，周多盈43元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价49.77元/公斤，周跌1.98元。繁育、育肥环节盈利水平有所回落但整体仍处高位，各环节主动去产能动力匮乏。但当前高温和暴雨等异常天气频发，猪场疫情防控压力加大，部分地区疫情显现，企业补产能偏谨慎，预计近期行业整体上产能非常有限。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且4季度属于传统消费旺季猪肉需求上升，我们维持此前观点，猪价将在2024年下半年逐渐上涨至高位运行，且高猪价可能会贯穿2025年。

　　个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）回落至历史底部区间，巨星农牧约3700元/头、龙头牧原和温氏处2800-3300元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2500元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。

　　2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.3元/羽，周跌0.2元；白羽肉毛鸡棚前均价3.55元/斤，周跌0.08元；短期来看，鸡类产品供给充足；且受暑期的影响，鸡肉消费需求有所回落，预计产品价格或偏弱运行。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.08元，周多亏0.3元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业去产能动作缓慢，产能持续高位运行。我们认为，行业亏损不可持续，随着资金周转压力的增大，预计下半年，行业将加快产能去化节奏，鸡苗价格有望反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价上涨，关注周期机会

　　鸡价反弹：2024年6月，立华黄鸡售价13.93元/公斤，月涨0.43元；短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求稳升，鸡价或继续上涨。行业：2024年6月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

　　4）动保：行业景气有望逐渐复苏，关注后周期复苏。

　　动保行业景气基本触底，随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气有望缓慢回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。

　　2、种植产业链

　　1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会

　　我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩有望逐渐得到体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。2）种植：粮价震荡企稳，重要会议临近，关注政策预期

　　粮价近期止跌企稳。上周末，全国玉米收购均价2491元/吨，周跌15元；全国小麦收购均价2507元/吨，周涨2元。当前恶劣天气频发，受此影响，预计粮价短中期有望反弹。重要会议临近，土地流转政策主题或受到重视。建议关注政策预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第27周末，全国22省市生猪出厂价18.51元/公斤，周涨0.83元；主产区自繁自养头均盈利328元，周多盈43元。截至5月底，全国能繁母猪存栏3996万头，月环比增0.2%；

　　肉鸡：第27周末，烟台鸡苗均价2.3元/羽，周跌0.2元；白羽肉毛鸡棚前均价3.55元/斤，周跌0.08元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.08元，周多亏0.3元；

　　饲料：第27周末，肉鸡料均价3.7元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.47元/公斤，周环比持平；

　　水产品：第27周末，威海海参/对虾批发价130/300元/公斤，周环比持平；扇贝/鲍鱼为10/76元/公斤，周跌6/24元；

　　粮食及其他：第27周末，南宁白糖成交均价6497元/吨，周涨44元；全国328级棉花成交均价15790元/吨，周跌9元；全国玉米收购均价2491元/吨，周涨15元；国内豆粕市场均价3307元/吨，周涨5元；全国小麦收购均价2507元/吨，周涨2元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

太平洋 程晓东