双环传动(002472)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.50亿元至4.70亿元，同比增长22.08%至27.51%；预计实现扣非后归母净利润4.28亿元至4.48亿元，同比增长25.53%至31.39%。公司2024年上半年业绩整体符合我们的预期。

　　2024Q2业绩符合预期，同环比实现稳定增长。单季度来看，若按预告中值计算，公司2024Q2预计实现归母净利润2.39亿元，同比增长20.71%，环比增长8.14%。公司2024年上半年实现业绩增长主要系：1、公司民生齿轮板块中的智能家居业务表现亮眼，营收和利润同比实现显著增长，此外民生齿轮板块还持续依托母公司的资源，积极拓展汽车业务；2、新能源汽车行业销量持续增长叠加公司的强大优势，公司新能源汽车齿轮业务同样实现稳定增长。

　　电驱齿轮龙头强者恒强，机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。随着乘用车电动化率的持续提升，汽车齿轮市场格局重塑，齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势，后续将持续受益于行业电动化率的提升。减速器方面，减速器是工业机器人的核心部件，价值量占比大，双环深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面，公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，并覆盖下游广泛优质客户。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.15倍、13.73倍、11.26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期；并购整合不及预期。