核心观点

　　本月跟踪与思考：5月白电外销出货增长延续高景气，内销表现有所承压，整体出货增长稳健。小家电需求延续分化趋势，功能升级、高频使用的品类增长较快。厨电需求有所承压，价格出现下降，预计受地产及消费趋势影响。

　　5月大家电外销景气提升，内销有所承压。5月白电外销出货量延续较高增长，内销基本稳定，整体增长10%。产业在线数据显示，5月空调内/外销量同比分别-1.4%/+36.8%，冰箱内/外销量同比分别-1.1%/+15.5%，洗衣机内/外销量同比分别-0.3%/+18.4%，油烟机内/外销量同比分别+12.7%/+31.7%。白电内销出货量增速环比明显回落，预计受5月大促期间白电需求在同期高基数下相对承压所致；大家电外销普遍保持高景气度，其中空调、洗衣机、油烟机5月外销增速环比有所提升。

　　618小家电需求分化，扫地机器人增长亮眼。小家电消费需求依然偏谨慎，618期间功能升级、使用频率高的小家电如扫地机器人、吹风机等增长较快。奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电线上零售规模为32.8亿，同比下降10.3%，其中空气炸锅下降34.6%，依然是下滑幅度最大的厨房小家电品类。清洁电器线上零售额54.8亿，同比增长2.8%，其中扫地机器人线上零售额增长16.6%；洗地机量增价减，零售额下滑6.2%。电吹风、电动牙刷及电动剃须刀线上合计零售额27.6亿，同比下降0.6%，其中电吹风在高速电吹风的带动下，线上零售额同比增长10.1%，在个护小家电中增长突出。水家电（净水、饮水等小家电）线上合计零售额21.5亿，同比下降7.3%；空气净化器在宠物净化器的带动下线上零售额同比增长25.9%。整体来看，具备明显功能升级、需求必要性强的小家电品类增长相对亮眼，如扫地机器人、高速吹风机、宠物净化器等。

　　厨电618期间有所承压，预计受地产拖累。根据奥维云网零售监测数据，618大促期间，线上厨卫市场（含烟灶消、洗嵌、集成灶、热水器等）零售额达到75.1亿元，同比下滑13.3%；零售量同比下滑5.1%。受到需求不振及消费趋势的影响，线上厨卫市场价格相对承压。分品类看，消毒柜增长相对较好，618期间线上零售额同比增长17.8%，嵌入式微蒸烤等增速也相对靠前。

　　重点数据跟踪：市场表现：6月家电板块月相对收益-2.24%。原材料：6月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.8%、-6.9%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-6.4%。集运指数：美西/美东/欧洲线6月环比分别+27.07%/+27.70%/+33.84%；资金流向：6月重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-1.31%/-0.83%/-0.11%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技；厨电推荐老板电器。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳