酒鬼酒(000799)

　　业绩简评

　　2024年7月9日，公司披露24年半年度业绩预告，期内预计实现营业总收入10亿元，同比-35%；预计实现归母净利1.1~1.3亿元，同比-74%~-69%。其中，24Q2预计实现营业总收入5.1亿元，同比-12%；预计实现归母净利0.37~0.57亿元，同比-70%~-53%。

　　经营分析

　　公司24Q2营收降幅环比明显改善，从产品结构来看：考虑内参Q1恰逢新老产品迭代期、营收贡献有限、Q2常态发货&动销下内参占比环比有所改善，近期39度甲辰版内参也已焕新上市、锚定打造华北市场；但需求端影响下酒鬼内部低价产品，以及湘泉、内品的相对占比提升导致期内毛利率水平仍较承压。叠加费用前置的营销转型持续推进，期内销售费用率水平预计也有所提升，整体导致利润端表现仍较为承压（测算24Q2归母净利率约7.2%~11.2%，环比仍有下滑）。

　　公司目前工作重点仍为做深省内市场和打造样板市场，省内库存水平相对优于省外；近期，公司在益阳举办样板市场启动大会，也是省内第一座样板城市，此前已在省外启动邯郸、石家庄等10大样板市场的建设工作。公司持续推进营销模式转型，持续关注BC联动下转型成效。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑渠道库存持续去化，我们下调24-26年归母净利33%/30%/30%，预计24-26年收入分别-6.3%/+15.3%/+14.1%；归母净利分别-27.3%/+24.1%/+20.5%,对应归母净利分别4.0/4.9/6.0亿元；EPS为1.23/1.52/1.83元，公司股票现价对应PE估值分别为31.8/25.6/21.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济承压风险；营销转型成效不及预期；全国化外拓不及预期；食品安全风险。