宇通客车(600066)系列点评一:24Q2业绩超预期 客车龙头走向世界
宇通客车(600066)
事件概述:公司披露2024年半年度业绩预增公告:公司2024H1预计实现归母净利润15.5~17.9亿元,同比+230%~280%;预计实现扣非归母净利润13.2~15.2亿元,同比+300%~360%。
2024Q2业绩同比高增市场恢复带动盈利弹性释放。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度预计归母净利润10.1亿元,同比+189.55%,环比+54.16%;预计实现扣非归母净利润8.5亿元,同比+199.57%,环比+48.71%。公司2024Q2业绩同环比高增,主要受益于销量提升,公司2024H1累计销售客车20,555辆,同比+35.8%;公司出口销量也实现大幅增长,出口业务占比提高,盈利能力改善。展望2024Q3,随着出口高景气态势持续,公司业绩有望继续放量。
聚焦客车行业国内龙头走向世界。公司集客车产品研发、制造与销售为一体,产品覆盖公交、客运、旅游、团体、校车以及专用出行等多个细分市场。公司专注于大中客市场,布局全产业链的同时,规模效应凸显,在新一轮出口周期中产品远销全球,2024M1-5实现客车出口4,921辆,同比+64.2%,从国内龙头走向世界。
规模效应带动费用下降现金流充沛保障高分红。公司销量稳健提升,规模效应凸显,期间费用率逐步降低。我们认为随客车行业逐步成熟,公司资本开支增速有望放缓。公司长期保持高分红传统,2023年公司每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,随公司盈利能力持续提升,现金流充沛。
国内政策替换+新能源客车出口客车行业底部向上。2024年3月13日,国务院发布《以旧换新行动方案》,方案将推动城市公交电动化替代,支持老旧新能源公交车的更新换代。同时随2015-2019年购置的新能源客车进入替换期,客车行业有望迎来新一轮置换周期;海外市场受益于全球碳中和目标临近,新能源客车交付辆有望持续稳定提升,带动公司业绩进一步增长。
投资建议:公司是国内大中客行业的龙头企业,覆盖众多细分市场,长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上。随国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长,客车行业有望进入新上行周期,带动公司营收和利润增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.4/45.9亿元,对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元。按照2024年7月9日收盘价25.40元,对应PE为17/14/12倍,维持“推荐”评级。
风险提示:全球客车销量复苏进度及出口不及预期;新能源客车市场份额提升低于预期;海外竞争加剧,利润率降低等。