学大教育(000526)

　　24Q2归母净利预告中枢1亿，同比增长25%

　　公司发布业绩预增预告，24Q2公司预计归净利润0.8-1.3亿，同比-5%~+55%，预告中枢归母净利润为1亿，同增25%；预计Q2扣非归母净利润0.7-1.3亿，同比-17%~+46%，预告中枢扣非归母净利润为1亿，同增14%。

　　24H1归母净利润预计1.3-1.9亿，同增46-108%；扣非归母净利润1.2-1.7亿，同增21-77%。

　　24H1公司个性化教育业务市场需求提升，受该业务季节性周期影响，公司盈利能力显著提升。公司继续推进发展战略，一方面保持个性化教育领域业务优势及品牌形象，在该垂直领域持续深化、重点布局，保持公司经营业绩稳定增长；同时推进职教、文化阅读、医教融合等业务。另一方面，公司持续精益管理，加强成本管控，推进提质增效，优化公司经营效率。

　　高考人数增长利好高中业务，格局优化利好留存机构

　　2024年我国高考报名人数达1342万人，同比增长4%，达历史新高；我们认为高考报考人数增长或利好公司高中及全日制培训业务：

　　一方面，今年高考约对应2006年前后的新生儿，自此之后十年内每年新生儿数量整体呈增长趋势，自2006年的1584万人增至2016年的1786万人；同时，我国高中毛入学率仍在持续提升，因此我们预计未来10年高考人数仍处增长区间，考生人数增长或提升升学难度，考生参培意愿或继续提升。

　　另一方面，目前高中教培格局逐步优化，经历双减、疫情后供给逐步出清，需求仍然较为强劲，利好留存机构尤其是头部教培品牌发展，各公司相关业务实现较快成长也可印证该趋势。

　　提速还款，费用持续优化

　　年初以来公司提速偿还借款，今年截至5月初已还款2.15亿元，剩余借款本金金额约为3.99亿元；我们认为，加速还款或有利于减轻公司财务负担，加速业绩释放；同时验证教育强劲需求以及充沛现金流属性。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　考虑公司个性化教育业务市场需求强劲，规模效应释放下效率优化，盈利能力持续提升，我们上调盈利预测，预计公司24-26年收入分别为29、37、43亿（前值分别为28、35、41亿），归母净利分别为2.6/3.5/4.4亿元（前值分别为2.5/3.3/4.2亿元），EPS分别为2.11/2.84/3.58元/股（前值分别为2.08/2.70/3.44元/股），对应PE分别为25/18/15X。

　　风险提示：管理风险；新业务风险；运营成本上升风险等；业绩预告仅为初步测算，具体以公司财报为准。