中际联合(605305)

　　事件： 中际联合发布 2024 半年度业绩预告，预计实现归母净利率 1.3-1.45 亿元，同比增长 58.99%~77.34%；估计单二季度实现归母净利润 0.72-0.87 亿元，同比增长约 8%~30%。

　　海外市场叠加新产品贡献成长，精益管理降本增效释放利润弹性。 收入端来看， 公司持续加大海外拓展力度，并积极开发新产品在新行业的应用，订单规模持续提升，根据公司投资者问答交流， 2023 年公司全年新签订单、发货数量、安装数量均保持约 50%增长， 2024 年 1-5 月新增订单同比增速接近 50%， 因此我们预计公司收入端持续增长的基础较为充分，但单季度增速的快慢还应考虑基数、交付、确收等多种因素。 利润端来看， 公司优化生产流程、加强成本控制，采取精益管理措施落实全员降本增效管理，促进了盈利能力的稳步提升， 2023 年/2024 年 Q1，公司净利率分别为 18.73%、 24.27%。

　　风电产业链有望迎来内外需共振。国内市场： 根据国家能源局，2024 年 1-5 月风电新增装机 19.76GW，同比增长 20.8%，根据“每日风电”对整机厂中标统计， 2024 年 1-6 月风电整机招标中标项目总规模达到 82.8GW，同比+94%，新增招投标景气恢复， 下半年风电行业有望进入施工装机旺季，供应链需求有望向上； 海外市场：以海外头部整机厂 Vestas、 GE 为例，其 2023 年新增订单规模分别为 18.39、 8.4GW，分别同比增长约 64%、 +8%，是自 2021年新增订单规模下滑后再次恢复增长，海外风电装机景气度也有望呈恢复趋势，利好风电产业链出海。

　　投资建议：

　　我们预计公司 2024-2026 年的收入分别为 14.4、 17.9、 22.3 亿元，增速分别为 30.7%、 23.8%、 24.9%，净利润分别为 2.9、 3.8、 5.1 亿元， 增速分别为 39.8%、 30.6%、 34.3%。 中际联合产品、市场、领域三维多元化扩张， 成长性突出， 降本增效促进盈利水平逐步改善， 给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 30.6 元，相当于 2024 年 22.5X的动态市盈率。

　　风险提示： 下游新增装机不及预期，下游验收不及预期影响确收节奏，新产品推广不及预期，海外市场拓展不及预期