长安汽车(000625)

　　事件：7月10日，公司发布2024年上半年业绩预告：预计2024H1实现归母净利25亿元到32亿元，同比-58.19%至-67.33%；2024H1扣非归母净利润为8亿元到15亿元，同比-35.58%到+20.79%。

　　降本促进业绩环比大增，盈利拐点向上，Q3迎强产品周期。以2024Q1披露数据计算，2024Q2归母净利13.4-20.4亿，归母净利中枢16.9亿，同比+13.8%，环比+45.9%；2024Q2扣非归母净利6.9-13.9亿，扣非归母净利中枢10.4亿，同比+3618.6%，环比+831.1%。根据公司公告，2024Q2长安自主乘用车销量38.5万辆，环比-12.0%，同比+3.4%；自主新能源乘用车销量17.0万辆，环比+32.2%，同比+86.0%；自主海外乘用车销量9.4万辆，环比-13.5%，同比+69.1%；深蓝销量4.4万辆，环比+11.0%，同比+71.6%；阿维塔销量1.4万辆，环比+29.4%，同比+211.9%。我们判断，公司2024Q2业绩环比大幅改善原因主要为降本逐步推进，自主乘用车盈利改善及深蓝、阿维塔规模向上，盈利改善。后续伴随2024Q3深蓝S07、S05、L07、阿维塔E07、启源E07等新车密集上市，公司新能源产品规模效应加强，深蓝、阿维塔盈利有望进一步改善。

　　海外销量加速成长打开全球市场。2024M1-6自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

　　华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等；2024年5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。

　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年7月10日14.16元/股的收盘价，PE分别为18/13/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期。