重庆百货(600729)

　　事项：

　　公司公告2024年半年度业绩快报公告，据初步核算，上半年公司实现营业收入89.80亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%。扣非归母净利润7.04亿元，同比下滑13.06%。

　　国信零售观点：

　　公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98（原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE为6.2/6.0/5.7倍，维持“优大于市”评级。

　　评论：

　　公司业绩预告预计2024年上半年归母净利同比下滑21%

　　公司公告，经初步测算，上半年公司实现营业收入89.80亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润实现7.04亿，同比下降13.06%。其中，单Q2实现营业收入41.30亿，同比下滑18.19%，归母净利润2.77亿，同比下滑35.92%，扣非归母净利润实现2.58亿，同比下滑25.64%。

　　公司上半年业绩有所承压主要有以下原因：1）参股公司马上消费金融业绩高基数影响：去年同期马上消费金融贡献投资收益4.18亿，同比增长130.71%，基数相对较高，上半年马上消费金融净利润同比下降20.66%，导致相关贡献投资收益减少8640万。2）非经常性损益出现较大幅度下滑：去年同期公司持股1.74%的登康口腔上市，公允价值增加9689万，带动非经损益高达9169万，而今年非经常性损益减少至760万，同比下降91.71%。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比略有下降4.52%。

　　投资建议：

　　公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98（原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE为6.2/6.0/5.7倍，维持“优大于市”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，销量增加不及预期，新进入者竞争加剧等风险。