奥迪威(832491)

　　核心观点：

　　奥迪威：国内精密智能超声波传感器龙头，研发驱动产品升级。公司深耕传感器与执行器领域二十余年，2015年5月公司成功登陆新三板，2022年6月于北交所上市，2023年7月入选国家第五批专精特新“小巨人”企业名单。公司主要产品按技术原理及其功能可分为感知层的传感器与执行层的执行器两大类。传感器带动业绩高速增长，盈利能力稳中有升。股权相对分散，除前三大股东外，其余股东持股均低于5%，德赛西威等产业资金积极入股。股权激励绑定高管及核心技术人员利益，增强团队凝聚力。

　　传感器是“万物互联之眼”，国内战略地位不断提高。传感器历经“结构型-固体型-智能型”的技术迭代，智能传感器是决定未来信息技术产业发展能级的关键核心与先导基础，上游涉及半导体、金属、陶瓷等原材料以及敏感、转换、信号处理、辅助等元件，中游包括各类传感器模组组装与产品制造，下游则是汽车电子、工业电子、消费电子、网络通信、智慧医疗、仪器仪表、智能家居等领域的终端设备或系统集成。据中国（无锡）物联网研究院、赛迪顾问、亿渡数据、中商产业研究院统计，2023年全球传感器市场规模约2,003亿美元/+8.6%，其中智能传感器市场规模约468.9亿美元/+12%，全球智能传感器渗透率约23.4%，存在较大抬升空间，2023年国内传感器市场规模约3,884亿/+14.3%，约占全球的27.4%，其中智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%，约占全球的40.2%，国内智能传感器渗透率约34.4%。超声波传感器是智能传感器的重要分支，汽车产量回暖、ADAS搭载率走高、行泊一体化大规模落地将提振车载超声波传感器需求，机器人有望成为超声波传感器的下一站风口。

　　公司产能有序扩张，产品技术性能优异。据公司发展规划，2027年高性能超声波传感器产线升级及产能扩建项目达产后，每年超声波传感器将新增产能6,160万只，较2021年直接翻番，大陆、诺博、比亚迪、德赛西威预计将成为公司车载超声波传感器的需求贡献主力。多层触觉及反馈微执行器开发及产业化项目达产后，每年压触传感器与压触执行器将分别新增产能2亿只与1.2亿只，华硕、Vivo、小米与华为、三星将分别对它们进行消化，公司2023年传感器的产能利用率维持在75.6%的高位。公司产品技术性能可与外资“掰手腕”，品牌持续积累，汽车电子方面，公司产品参数上与博世、村田制作所各有千秋，差异化竞争愈发激烈，智能仪表方面，公司渗透欧美，客户稳定，智能家居方面，公司首创芯片级雾化模组，支持二次开发，消费电子方面，公司压触反馈升级消费者痛点，产品进度领先。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.81/7.13/8.54亿，归母净利润分别为0.93/1.15/1.39亿，EPS分别为0.66/0.82/0.99元。综合相对估值法与绝对估值法，公司最终每股合理估值区间为13.94-16.40元，首次覆盖，给予奥迪威“推荐”评级。

　　风险提示：国内外传感器与执行器政策存在不确定性的风险；下游汽车电子、智能仪表、智能家居、消费电子需求修复缓慢的风险；传感器与执行器行业竞争加剧的风险；新一代AK2车载超声波传感器、压电触觉反馈微执行器等新产品开发不及预期的风险；传感器与执行器行业技术变革加快的风险。