核心结论

　　我们选取了美股27家主要服装上市企业，涵盖休闲、运动、女装、童装、内衣和渠道商领域，通过深度梳理近年市场表现、估值变化、基本面和运营展望更新，我们认为：

　　①业绩成长持续最强的是高端细分运动赛道，业绩高基数下，23年保持双位数增长。

　　②大部分企业库存额同比明显回落，小部分休闲和运动企业库存额接近或低于2020年水平。

　　③大部分企业经销商收入增速仍高于DTC，我们判断品牌发货仍谨慎

　　④大部分企业盈利水平未回归至2021年水平，折扣环境仍具压力，佐证第③条判断

　　⑤板块23年至今涨幅中位数32%，23年末较23年初PE估值抬升中位数15%，休闲渠道商板块24PE最高。

　　我们看好的赛道和企业特点:

　　①高端细分运动赛道仍具成长潜力和增长持续性，②国际地区占比仍低且已进入加速开店期，③库存清理显著且经销商收入增长率先抬头。

　　投资建议：

　　综合美国服装企业财报、中国和越南出口数据、中国台湾制造企业收入情况，我们建议关注具备①优质客户开拓能力，②在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足，资本开支稳健，具高分红能力的优质制造企业。建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。

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